彩虹理财计划7月投资策略（海通证券赣州营业部）

市场有望整固后反弹

    策略要点：

    上月回顾：我们认为市场可能呈现先抑后扬趋势，建议先控制仓位，待市场企稳后关注券商、环保、铁路和西部基建等板块的中期投资机会；并关注中报业绩稳健成长的公司。虽然6月最后一个交易日有所回升，但沪深综指前期跌幅较大，月跌幅分别为6.19%和4.77%，市场走势弱于我们预期。

    宏观面，当前经济发展仍有下行压力，但结合历史数据看，经济趋稳的基础正在形成。上半年GDP增速仍处于目标区间之上，随着一批大项目获批和重新启动，下半年经济将有所回升。

    资金面，未来会相对宽松，但股市资金仍有点偏紧。未来央行货币政策仍有运作空间，可能继续下调存准率；而随着CPI继续回落，央行下半年可能再次降息。

    海外，虽然风险仍未完全释放，但对欧债危机的担忧有所缓解。

    半年报业绩影响7月行业及个股表现，从上半年市场表现看，业绩增长的行业除了银行以外都有不错的表现，预计这种势头还会延续，但要谨防部分炒作过度的股票因为业绩低于预期而出现调整。

    此前两个月市场下跌的逻辑在于宏观经济增速下降，周期性行业受需求下降影响产品价格大幅下行，利润回落的同时估值也出现下调。此外，欧债危机的跌宕反复也对A股市场产生心里影响，而融资压力也始终是压制股市的重要因素。
    七月上述因素有所化解，我们认为市场持续杀跌表明投资者对差数据已有较悲观预期，如果经济数据好于预期，市场可能解读为政策效果显现，因此我们对七月市场反弹有一定乐观预期，整体上可能呈现整固后回升走势。

    操作上，轻仓投资者可逢低逐步增加仓位，但仓重者注意反弹过程中适当减持周期性和题材性品种。可关注中报业绩预期较好的板块，如食品饮料、餐饮旅游、电力金融服务、品牌医药和房地产等行业，从中选择基本面较好但涨幅滞后的品种。在政策明确转向后，一些政府投资拉动的行业板块，如铁路、水利、环保、中西部开发等板块存在机会，其上下游相关产业也值得关注。

    一、市场运行环境分析

    数据显示经济底部有望逐步形成。6月PMI指数为50.2%，并创7个月来新低，显示当前经济发展仍有下行压力。不过结合历史数据来看，本月回落具有一定的季节性，每年6月份往往都会有所回落，今年回落幅度为历年中最低，显示经济趋稳的基础正在形成。

    需求端的继续萎缩仍然是PMI指数下滑的主要原因，新订单指数较上月继续下滑至49.2%，下降幅度较上月有所减缓；新出口订单指数大幅下滑2.9个百分点至47.5%，连续两个月的快速回落显示外需仍然低迷。6月生产指数继续回落，较上月下降0.9个百分点至52%。除季节性因素外，需求端的持续萎缩是企业生产意愿降低的主要原因。5-7月是制造业淡季，而前期刺激政策的效果预计三季度后逐渐见效，下月生产指数或将继续走低但之后将逐步回稳。6月份原材料及产成品库存指数双双上升，其中产成品库存仍位于历史高位。库存水平的升高印证了需求的收缩，制造业企业去库存动力较高，未来去库存过程还将继续。

    综合而言，与5月PMI较上月大幅回落2.9个百分点相比，6月份PMI仅回落0.2%，说明中国经济虽有下行压力，但在一系列“稳增长”措施作用下逐步转向探底回稳。预计前期经济刺激政策将在三季度效果的逐步显现，经济的底部有望逐步形成。

    上半年宏观数据将于下周初公布，市场预期二季度中国经济增速将会比一季度的8.1%继续回落。“十二五 ”规划对中国经济增速提出的目标是年均增长7%，政府工作报告提出今年经济增速目标是7.5%，因此上半年GDP增速仍处于目标区间。

    5月以来政府意识到保经济增长的重要性，政策开始预调微调，措辞也从之前的“适时适度”变成了“及时适度”。“十二五”规划重大项目按期实施，一批事关全局、带动性强的重大项目也相继获批。此外，多个城市对房地产政策进行了微调，中央采取默许态度。随着一批大项目获批和重新启动，下半年经济预期将有所回升。

    资金面，未来会相对宽松，但股市资金仍有点偏紧。近期受半年度末资金紧张影响，市场利率一度飙升，6月末回购利率显著走高。央行上周罕见地两次实施逆回购为市场注入流动性。进入7月，资金面会相对宽松。

    通胀逐步回落，5月CPI为3%，市场预计6月会进一步跌至2.5％以下。此前央行三年多来首次降息，下调存贷款基准利率0.25%。短期国际资本仍呈现出一定的外流态势，但规模较上月略有收窄，而6、7月份公开市场到期资金的供给持续减少，存准率仍有继续下调空间；而利率工具在6月份首次运用之后将处于观察期，未来随着CPI继续回落，央行仍可能再次降息。

    6月新增信贷预期会超过9000亿，信贷结构是否出现明显改善，中长期贷款占比能否回升，都是市场关注的焦点。根据2012 年全年8-8.5 万亿的信贷目标，下半年信贷投放量将维持在月均7000 亿元左右。

    相对来说股市资金依然有点紧张，投资者保护基金上周首次披露的证券市场交易结算资金余额仅6500多亿元，这个数据不包含融资融券、证券公司自营和资管业务的结算资金，但相对目前17万亿的流通市值和每年几千亿的融资来说，一旦资金流出压力增加，对市场的压力会进一步加大。这个数据未来将逐周披露，其波动趋势对股市资金研究具有较大意义。

    海外方面，虽然风险仍未完全释放，但对欧债危机的担忧有所缓解。希腊选举后支持紧缩的保守派上台组阁、西班牙也放低姿态申请援助，两个火药桶点燃的引线被浇灭。而上周结束的欧盟峰会获得积极成果，欧洲稳定机制（ESM）将可直接向银行注资，并可通过购买债务国国债压低其融资成本，以及推出1200亿欧元的经济刺激计划。虽然风险仍未完全释放，但对欧债危机的担忧情绪有所缓解，周五欧美股市均大幅上涨、原油和金属价格亦出现明显反弹。海外的不确定性减轻对A股有正面影响。

    半年报业绩影响7月行业及个股表现。进入半年报披露月，业绩对相关行业和个股的表现影响较大。统计局数据显示，1-5月份全国规模以上工业企业实现利润1.84万亿元，同比下降2.4%；5月当月实现利润3909亿元，同比下降5.3%。总体看上半年多数行业处于下滑态势，化工、钢铁、有色金属、建材、信息设备、轻工制造、机械设备都表现较差，商业贸易、交通运输等服务性行业也出现下降。相对表现较好的是食品饮料、稀有金属、餐饮旅游、电力，另外金融服务、品牌医药和房地产仍保持了一定的增长。从上半年市场表现看，业绩增长的行业除了银行以外都有不错的表现，预计这种势头还会延续，但要谨防部分炒作过度的股票因为业绩低于预期而出现调整。

    二、市场趋势判断及操作策略

    股谚云，“五穷六绝七翻身”，连续两月调整后市场可能迎来反弹契机。此前两个月市场下跌的逻辑在于宏观经济增速下降，周期性行业受需求下降影响产品价格大幅下行，利润回落的同时估值也出现下调。此外，欧债危机的跌宕反复也对 A 股市场产生心里影响，而融资压力也始终是压制股市的重要因素。

    七月上述因素有所化解，我们认为市场持续杀跌表明投资者对差数据已有较悲观预期，如果经济数据好于预期，市场可能解读为政策效果显现，因此我们对7月市场反弹有一定乐观预期，整体上可能呈现整固后回升走势。

    市场实现“翻身”的关键因素可能还是来自于政策面的支持，同时经济运行状况也将决定政策出台的节奏和力度。从市场表现来看，尽管上证综指低至2200点附近徘徊，但半年报业绩预期较好的行业轮涨，不少个股创出年内新高。

    操作上，轻仓投资者可逢低逐步增加仓位，但仓重者注意反弹过程中适当减持周期性和题材性品种。可关注中报业绩预期较好的板块，如食品饮料、餐饮旅游、电力、金融服务、品牌医药和房地产等行业，从中选择基本面较好但涨幅滞后的品种。在政策明确转向后，一些政府投资拉动的行业板块，如铁路、水利、环保、中西部开发等板块存在机会，其上下游相关产业也值得关注。

三、七月组合推荐

    恒顺醋业（600305）：中国食醋产业规模相对较小,产业集中度较低,行业优势企业的提升空间很大。公司毛利率较高但净利率低，费用率有较大的节约空间。近期集团公司管理层更换，公司下一步将聚焦主业，增强主业的销售能力，公司有望逐步进入经营的上升通道。目前市值较小，调整时可适当关注。 
 
    长江电力（600900）：水电行业龙头，今年来水情况好于去年，加之去年底调高了上网电价，对公司有正面影响。目前估值水平较低，分红收益率较高，而大股东近年亦在二级市场持续增持，显示对上市公司颇有信心，逢低可适当关注。

    四、7月重要经济事件 
 
    7月1日 起开始实施阶梯电价

    7月5日 欧洲央行理事会会议，或会降息 
 
    7月6日 美国6月非农就业人口数据 

    7月7日 德国或通过光伏补贴削减法案 

    7月9日 国家统计局公布6月宏观运行数据，包括CPI、PPI、规模以上工业生产月度报告、社会消费品零售总额月度报告等 

    7月9日 欧盟确定援助西班牙银行业协议条款 

    7月9-10日 欧元区及欧盟财长会议 

    7月10日 中国海关公布6月外贸数据  

    7月11日 国家发改委或再调降国内成品油价格  

    7月15日 中国央行公布黄金及外汇储备统计表  

    7月15日 中国公告公布6月货币供应量  

    7月18日 希腊将耗尽此前所得援助金，若无新贷，则面临违约退欧风险  

    7月19日 西班牙长期国债拍卖  

    7月25日 欧洲央行贷款调查  

    7月26日 意大利长期国债拍卖  

    7月27日 伦敦奥运会开幕  

    7月30日 意大利长期国债拍卖  

    7月31日 美联储议息会议