07月06日：视点（中信建投证券赣州营业部）

非对称降息引致补缺性震荡

    • 市场结论：美元大幅回升，贵金属下跌，基本金属下跌，农产品大多反弹，原油回落，外围影响中性偏空。A股关注回抽时的5日均线压力。

    • 技术测市：两市成交额基本持平，股指缩量下跌，沪市成交额维持在500亿元量级，成交量低于5日均量和10日均量，股指在2220附近的抵抗性震荡量能不足，是下跌中继的可能性很大。大形态的月线走势仍是关注2478和2132；后续月线形态走势存两种可能：一是这轮调整直接跌破2132，延续始自6124的下跌，其性质类似04年4月开始的赶底性下跌，其后的反弹是一个月线级别的大反弹，这种走势的反弹前景最大但赶底时的破坏力极大；二是这轮下跌在2132-2242间止跌，则后续的反弹级别类似于2010年下半年的反弹，但这个较大反弹之后仍有跌破2132的下跌走势。从大的走势结构分析，始自2478的下跌在2389-2453构建第一个箱体，其后的形态结构演化亦是两种可能：一是现在在2200附近的震荡没能延伸出半小时的上升段，则其后的下跌会导致第二个半小时箱体在2100附近方能构建成功，在完成这个半小时级别的下跌走势后，随后将会有大力度反弹；二是这个回抽性反弹延伸出新的半小时上升段，则围绕2389-2453这个箱体的大幅震荡将进行级别扩展，这会大大延缓探底成功的时间，反而不利于大力度反弹的出现。大的月线形态和走势结构的两种可能性分别对应，当前围绕2220附近的震荡走势将决定后续的结构形态选择。昨日股指在震荡空间挤压下选择向下突破，但由于出现短期内连续的第三个日线缺口（2453下跌以来第四个），今日有望回补2219附近这个小缺口，关注5日线压力。综合分析大级别走势，股指后续的下跌虽是一种赶底性下跌，但对个股的破坏性极大，须谨慎对待。操作上可继续持有轻仓位低吸筹码，等待高抛机会。短期走势方面，半小时级别能否延伸出新上升段的决定时间将延迟，但要明白破位后的短期回抽动力来自两个方面：昨日2219处的缺口以及小时级别的超跌指标修复，因此，回抽的强压力有两处：2220和2250，对应小时线布林中轨和上轨，后者在目前条件下几乎难以逾越。5分钟级别走势形成始自2320下跌以来的第一个5分钟箱体2204-2233，短期走势仍是围绕这个箱体的震荡，任何向上走势如不能突破可先控制仓位。短期走势依次关注2220、2250附近压力，等待小级别超跌指标修复的完成，后续仍有赶底性下跌。操作上如不能突破2220附近压力可兑现至极轻仓位。指标方面，日线MACD绿柱基本持平，黄白线继续探低。日线RSI跌至32.3，短期仍有修复性震荡。逆向思考方面，欧债问题仍将变幻，外围市场乐观过度；国内对稳增长态势的预期变化将致行情大幅震荡；巨大融资压力将逐步显现。市场结构及扩张性方面，A股估值结构将继续恶化；银行股小方向选择警惕杀跌；地产股关注关键位置阻力；券商股震荡；煤炭股将有强势反弹，有色股继续修复性震荡；商业股、电子信息股震荡性回抽；医药股仍有调整。美元指数大幅回升，基本金属下跌，农产品大多上涨，贵金属回落，原油小幅回落。

    • 基本面分析：中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。央行还表示自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。在不到一个月的时间内，央行连续动用利率手段，稍出乎笔者判断，这可能意味着经济增速下滑形势的严峻程度超出所有数据表象，给市场带来的压力仍未到极致。单纯从降息本身分析，非对称性降息将进一步压缩银行利差空间，但对实体经济的刺激作用恐不大。国内需求的下降，基本上不是资金缺乏所引起的，在这种情况下的内、外需不振，货币政策基本上不会起作用；而在财政政策受财力所限而生掣肘时，管理当局大幅度调低经济增速预期，合理调整经济结构，大幅度压缩过剩初级产能，恐是后续被逼无奈的选择。而降息虽不会对房地产调控转向有实质性影响，但在实体经济向好无期的背景下，货币政策的放松只会刺激资产泡沫：下调利率刺激房产泡沫、放松货币投放则刺激房产和证券双重泡沫；因此，在货币政策逐步转向后，房地产调控能否继续坚持力度是消除泡沫的关键。外围方面，欧洲央行如期下调利率25个基点，且英国央行加大资金投放力度，但欧洲央行宣称并没有新措施支持意西债务，导致意西债券收益率再度大幅回升。今晚将公布美国非农就业数据，将给美联储是否QE3提供一定线索。

    中信建投证券赣州营业部

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