07月31日：视点（中信建投证券赣州营业部）

赶底阶段结构性风险加剧

    • 市场结论：美元反弹，贵金属略涨，基本金属、农产品涨跌不一，原油略回跌，外围影响偏多。A股关注回抽时能否触及2131，否则容易引发赶底时的最后快速下跌，个股风险加剧。

    • 技术测市：两市成交额略有萎缩，股指缩量震荡下跌，沪市成交额维持在400亿元量级，成交量低于5日均量和10日均量，近期缩量震荡时沪市真实换手率维持在0.2%左右的极致区间但仍有不够，反弹仍需等待确认性中阳线出现。大形态月线走势跌破2132确认了本轮调整是始自6124下跌的延续，这种走势大大延伸了走势级别，既打开了股指中长期下跌空间也扩张了未来反弹的级别，这意味着后期不断反弹探低将是一个较为长期的过程，可供操作的机会只是期间级别不同的反弹而已；而跌破前低后，股指周线进入背离性下跌阶段，一旦小级别的筑底成功信号能顺利延伸至日线和周线，反弹的最大级别可以达到类似2010年下半年的周线上升段，这种小级别延伸的底部操作难度较大，需要中阳线后的回抽确认。大的走势结构仍未进行选择，始自2478的下跌在2389-2453构建了第一个半小时箱体，其后的形态结构演化仍有两种可能：一是其后的半小时反弹段高点不触及2242，则整个始自2478的下跌可能形成一个半小时级别的下跌走势，第二个半小时中枢将在反弹位置的低点附近形成，这意味着较大级别的底部将距2132有空间；二是其后的半小时上升段高点触及2242，则围绕2389-2453这个箱体的大幅震荡将进行级别扩展，这会大大延缓探明大级别底部的时间，其后的走势只会表现为小级别走势的震荡。综合起来看，由于走势结构并未明确且周线背离性下跌未扭转，中短期筑底成功需要依顺序的两个信号：股指收复中短期均线并出现标志性中阳线放量突破21日均线后回踩；从操作的角度，仍坚持股指在低位震荡逐步逢低低吸仓位控制在半仓或以下，只有突破21日均线回踩确认时方能加仓。综合分析大级别走势，股指仍未进行走势结构选择，中短期反弹底部的构建仍处于小空头陷阱中，但当前位置已应轻仓沉淀部分筹码，行业选择以超跌为主。短期走势方面，沪指小时级别和半小时级别的布林张口皆收缩，当前最首要的是防止股指形成沿下轨下跌的阴跌甚至加速走势，而半小时张口收缩后，其下轨支撑成为今日关键。5分钟级别走势始自2453的下跌完成了双扩张箱体下跌走势结构，其最后一个扩张箱体为2189-2198，始自2198的小级别空头陷阱围绕2131-2147箱体震荡后有破位态势，警惕向上的回抽不过2131，这容易导致筑底时的最后杀跌。短期走势仍是完成始自2198的小空头陷阱，需要突破站稳2131方能确认空头陷阱终结，在反弹确认前只宜较轻仓位持有低位筹码。指标方面，日线MACD绿柱略延长，黄白线再探低。日线RSI略落至30，再度临近指标超跌区域。逆向思考方面，欧债问题再度反复，全球主要央行的再刺激政策预期加强；短期国内看空声音骤增利好走势，但基金仓位增长过快，融资节奏与政策预期将左右市场中期大震荡。市场结构及扩张性方面，A股对估值结构的修复开始；银行股将在当前区域展开震荡；保险股、券商股仍未止跌；地产股极限超跌后有震荡；石油股的方向选择值得期待；煤炭股震荡后有再冲高；有色股跌临短期关键支撑位；商业股、电子信息股未止跌；医药股短期超跌后有震荡。美元指数反弹，基本金属、农产品涨跌不一，贵金属略涨，原油略回落。

    • 基本面分析：由于经济增速不断下滑，稳增长渐成近期政策重点。但由于货币政策边际效应逐步递减且前期投放过于猛烈，货币刺激在此轮稳增长政策周期中或将退居二线；而投资受限于房地产调控及基础设施建设受制于地方财力而致政府主导投资力量下降，鼓励民间投资以及刺激消费将成为此轮稳经济政策周期的重点。昨日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，听取鼓励民间投资实施细则制定情况汇报。会议提出，要在铁路、市政、能源、电信、金融、卫生、教育等领域尽快推出一批引导民间投资参与的重点项目，发挥示范带动效应。另外，有媒体报道，原定于6月底出台的《收入分配体制改革总体方案》将推迟到今年10月底出台。国家发改委已经完成了《方案》初稿的起草工作，目前正在深入征求部级以上官员对《方案》的意见。刺激消费最大的阻力来自部门利益和既得阶层利益，如果不能有效提升劳动力在收入分配中的占比，刺激国内消费将一如既往的雷声大雨点小。而这种利益博弈的实质是国内改革开放以来所延续的经济增长模式的转变，其所带来的震撼程度值得关注。近期市场改革的方向似有指东打西的感觉，如果判断市场的资源配置效率和价格传导信号出现问题，最应解决的应该是畸形的发行价格问题，但监管层似乎力有不逮，于是B股和st股投资者遭殃。《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》"面世"后的第一个交易日，ST板块以几乎全部跌停回应。上交所再次明确：风险警示板计划于明年初实施。但深交所好像没有这个玩意。至于B股，若通过这样的手段来解决，不知道是谁的悲哀。外围方面，欧元集团主席容克当地时间２９日说，欧元区将通过欧洲金融稳定工具（ＥＦＳＦ）与欧洲中央银行一起行动，共同平息金融市场动荡，捍卫欧元。由于美联储将从31日开始为期两天的货币政策会议，而欧洲中央银行将于8月2日举行货币政策会议。周三和周四成为市场关注的焦点，届时美联储和欧洲央行若无举动，恐引致市场大幅波动。

    中信建投证券赣州营业部

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