09月17日：每日投资策略（海通证券赣州营业部）

    上周市场回顾

    上周市场未能延续反弹行情，在2132点震荡整理，指数微跌。全周上证综指、中小板、创业板指数分别跌0.18%、0.45%和1.98%，仅深成指涨0.36%。板块方面，涨幅居前三的是交运设备、有色金属和黑色金属，分别上涨3.15%、2.89%和1.57%，跌幅居于后三位的分别是公用事业、房地产和交通运输，分别下跌2.36%、1.58%和1.19%。盘面上来看，引领本轮反弹的水泥、工程机械、有色等均呈现冲高回落，因钓鱼岛问题升级，唯军工板块独树一帜。

    后市研判

    我们认为市场在消化政策利好因素后，若无新的刺激政策出台，短期指数仍将以震荡调整为主，但维稳行情中仍有较多的结构性的机会，关注10月份创业板解禁引发的估值下移风险。

    首先，基本面来看，经济增速下滑这一事实已逐渐被市场消化，期待新的政策来进一步提振市场信心。第一，业绩来看，截至上周五共950家公司发布三季报预告，其中490家上市公司实现扭亏或正增长，是近四年来公告的业绩与高中相对较差的年份，企业盈利能力短期难见明显好转，而目前按照整体法计算的全部A股估值为11.3倍，但创业板和中小板的估值仍高至36倍和29倍，市场静待估值切换带来的机会。第二，8月数据虽呈现结构性的好转的信号，但显示经济总体低迷，GDP增速下行至8%是大概率事件，9月上旬日均发电量再次下跌0.2%，出口订单继续低迷，9月经济数据可能仍继续探底，需要宽松的政策来保持经济稳定增长，市场在等待进一步的刺激信号。第三，8月社会融资总额和信贷数据大超预期，显示前期政策力量的缓慢释放，继先前出台多城市轨交建设获批后，上周又陆续出台了支持内贸消费、提高出口退税率等鼓励外贸出口的政策，并且，温总理在达沃斯论坛上表示国家将适时用万亿资金用于预调微调，我们认为经济刺激计划的力度将决定市场短期反弹的高度，若无新的刺激政策出台，短期指数仍将震荡整理为主。

    其次，自7月底至今IPO停审，新股扩容压力较小，且在维稳的基调下，市场再次大幅下跌的可能性较小。

    另外，海外方面，近期正面因素偏多，德国如期通过ESM，美联储正式推出QE3，预计持续时间在1年以上，欧债问题弱化，全球流动性进一步宽松，道指、英国股指创近期新高，油价、金价均创近几个月来新高，海外股指、大宗商品和资源类板块普涨，预计 QE3将会对商品价格带来持续催化，商品市场有望迎来反弹。

    技术面上，沪指在突破了自5月初以来的下降通道压力线后，指数基本在前一周长阳后的顶端2100点上方运行，但仍有反复确认的需要，在60日均线附近有较大的压力，一旦突破60日均线，向上空间将会被打开。

    投资策略上，我们认为仍需等待政策信号的出台，短期市场能否大幅反弹取决于政策力度，若无重磅政策出台，市场仍将以调整整固为主，投资者可关注三季报业绩增速较快的医药、食品饮料等消费类板块，以及符合经济转型且有业绩支撑的的文化传媒和环保板块；若政策再度大举出手，可关注高弹性的券商、有色金属、中西部基建、煤化工、新材料等板块。

    要闻点评

    习近平：要坚决遏制各类食品安全违法犯罪行为

    新京报报道，9月15日，中共中央政治局常委、中央书记处书记、国家副主席习近平参加全国科普日北京主场活动表示，要坚决遏制各类食品安全违法犯罪行为，广泛普及食品与健康相关知识，推动全社会更加关注食品安全，提高群众消费安全感和满意度。

    点评：食品安全问题是这些年的标志性问题，严打和曝光数量和程度将较高，受此影响食品饮料相关股票的估值将小幅下调，但该消息对食品饮料板块不产生影响。

    潘功胜：央行即将发布“十二五”金融改革规划

   《证券时报》报道，央行副行长潘功胜9月16日透露，中国人民银行即将发布“十二五”金融改革规划，涉及有关“十二五”期间金融改革的战略和技术层面多项内容，包括利率市场、汇率形成市场、人民币国际化与资本项目开放等多个重要话题。潘功胜称，从十几年前几乎技术性破产到现在，银行业改革是中国金融体系改革中的亮点之一。未来的金融改革应该坚持市场化和商业化的路径。

    点评：市场曾担心金融改革可能停滞，但实际上金融改革必将不断深化，因此相关的非金融板块仍可持续关注，前期跌幅已经较大，高弹性逆周期的表现仍可期。

    商务部：中国外贸环境一段时间内难有明显改善

    商务部部长陈德铭9月16日表示，全球经济很可能长期低迷，复苏的曲折性和艰巨性进一步凸显。今后一段时间，外贸发展环境难有明显改善，诸多负面因素叠加，将给外贸带来更大挑战。陈德铭同时称，我国外贸发展也有不少有利条件和发展机遇，传统优势并未根本削弱，新的优势正在逐步确立，而且外部压力客观上也倒逼企业调整结构、转变方式、提升内生动力和国际竞争力。今年上半年，占全球出口近3/4的30个国家（地区）出口增长3.2%，低于我国6个百分点。这说明在全球范围内，我国出口产品仍具有较强竞争力。我们要坚持全年目标任务不放松，尽管难度很大，还要千方百计去争取。

    点评：随着欧盟最严峻的时候已经过去，欧盟需求将有所反弹，我国的外贸出口有望出现一定的反弹，但全球经济复苏是长期的过程，因此外贸环境明显转暖仍需要时日。

    国家能源局：8月全社会用电量4495亿千瓦时同比增3.6%
月14日，国家能源局公布数据显示，8月份，全社会用电量4495亿千瓦时，同比增长3.6%。1-8月，全国全社会用电量32828亿千瓦时，同比增长5.1%。分类看，第一产业用电量702亿千瓦时，下降0.6%；第二产业用电量24184亿千瓦时，增长3.2%；第三产业用电量3760亿千瓦时，增长11.7%；城乡居民生活用电量4182亿千瓦时，增长12.1%。1-8月，全国发电设备累计平均利用小时为3065小时，同比减少134小时。其中，水电设备平均利用小时为2380小时，增加291小时；火电设备平均利用小时为3329小时，减少218小时。全国电源新增生产能力（正式投产）3468万千瓦，其中水电796万千瓦，火电2117万千瓦。

    发改委报告：十二五地方平台贷投资约34万亿元年均增长9.5%

    国家发改委投资研究所战略研究室主任罗松山所主持的课题组研究报告的测算显示，“十二五”时期，地方政府融资平台（简称“平台公司”）投资约34万亿元，年均增长9.5%，其中，平台相关基础设施投资额约为31.8万亿元；而保障性住房工程投资在5万亿左右。此外，事业单位债务也至少达到5万亿元的规模。

    点评：今明两年平台公司集中到期的债务有4.6万亿元，面临巨大的还本付息压力。

    海通证券赣州营业部

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）