独家披露真实的货币-4979亿自由现金流秘密

    这是上周理财周报研究调查汇总的中小创业板上市公司账面的货币资金总量。

　　是相当于一个中国石化的A股市值。

　　或相当于十个三一重工的A股市值。

　　然后这6133.84亿中，有多少是可以由上市公司自由支配，且不影响主营业务的？

　　看似现金充裕的公司中，又有多少能真正拿出钱来进行资产的低吸？

　　我们先来将这6133.84亿的货币资金进行解构。

　　“账面上的资金并非企业可自由支配的现金流”。北京国家会计学院副教授刘霄伦表示。

　　是的，资产负债表上的货币资金虽然以现金形式存在，却并非企业一定能随时动用的资金。所以我们将从四个维度综合进行分析，进一步定量“企业可自由动用资金”这一指标。

　　交易性金融资产窥视 企业现金充裕度

　　在剔除了金融服务业、ST类公司和2012年三季报货币资金少于3亿、营运资金（流动资产-流动负债）小于零的公司，我们剩下602家分布在20个行业的公司。

　　在考虑企业流动性最强的资金的时候，我们用了货币资金+交易性金融资产之和来表示。

　　而未将存货、应收票据、应收账款等同样属于流动资产的资产纳入。

　　由于存货、应收票据类流动资产属于企业主营经营中循环的资金，因此不纳入我们考虑的可用于对外投资的流动资产。

　　交易性金融资产通常是企业短期持有的债券、股票或基金以及其他理财产品等，是为交易为目的而持有的流动性资产，可在公司主营业务之外快速变现的流动性资产。

　　从交易性金融资产这一项，可以窥视企业的现金充裕程度。洋河股份以23.5亿元的交易性金融资产排名第一，而公司去年这一数据为12.6亿，在往前则无交易性金融资产投资。在我们的综合评价体系里，洋河的可自由支配现金能力排名前十。

　　在经过挑选的602家公司里，有51家公司具有交易性金融资产，可略窥公司的现金支配方式。

　　货币资金+交易性金融资产，从绝对值来看，苏宁电器、洋河股份、中工国际、海普瑞靠前，分别有254.74亿、100.4亿、77.38亿、67.75亿。

　　然而我们还需要考虑其短期需要偿还的债务。

　　短期负债——须需偿还的银行贷款

　　在我们的综合排名中，看起来非常有钱的苏宁电器却排到了300名之后，原因在苏宁电器虽然账面的可动用资金多，但其短期负债更多。

　　2012年三季报显示，苏宁电器的流动资产与流动负债比值为1.28，在所有公司中，属于负债率较高的公司。而从自由现金流来考察，苏宁电器近五年的自由现金流累计为-90.58亿，公司正处于自身主营业务扩张中。

　　与苏宁电器情况类似的还有科伦药业、金风科技等。

　　货币资金+交易性金融资产；与货币资金+交易性金融资产-短期借款的数据特征相似。

　　但两者结合起来看，可以剔除一些虽然货币资金充足，但偿还短期借款需求强烈的公司。

　　如怡亚通，拥有602家公司中最多的短期借款，高达68.4亿元。虽然这一数值同比2011年和2010年都有所下降，但仍然比第二名的恒邦股份高出了近30亿元。因此综合来看，怡亚通（002183.SZ）的综合排名也被此项指标拉低到了300名之后。

　　从更大范围来考虑的流动资产与流动负债的关系，我们既考察流动资产-流动负债而形成的运营资金，也考虑流动资产/流动负债来衡量的企业流动资产覆盖流动负债的安全系数。

　　虽然高债务杠杆在一定程度上有利于股东利益，但在考虑到是否有能力立刻拿出现金进行低价资产收购的时候，高债务杠杆的公司不得不考虑企业自身的流动性问题。