周子勋：PMI指数回落突显经济下行风险

    PMI指数回落突显经济下行风险

　　昨天公布的6月份官方PMI数据为50.1%，创4个月新低。而同一天，汇丰6月PMI终值降至48.2，创9个月最低位。素有制造业景气度晴雨表之称的PMI指数再度回路，预示着继一季度中国GDP同比增长7.7%后，二季度经济增长下行风险可能有所加大。

　　具体分析起来，笔者认为6月PMI指数至少折射出四大问题。其一，中小企业仍是中国制造业困境中最伤元气的。从企业角度来看，中、小型企业PMI指数低于50%，分别为49.8%和48.9%，明显低于大型企业（50.4%）。这反映了内需和外需疲弱，实体经济低迷，中小企业经营环境仍在恶化。

　　其二，新订单指数慢于生产指数表明供大于求的局面依然存在。这种境况的直接后果就是打击就业，就业指数已调头向下。可以看到，月内用工数量有所下降，降幅为去年8月以来最大，也是2009年初金融危机以来的最大降幅之一。

　　其三，新订单和新出口业务的收缩表明外部需求不确定性因素较多。事实上，中国外贸货物吞吐量萎靡印证了外需的疲软。交通运输部日前发布的交通运输经济运行情况显示，中国5月外贸货物吞吐量仅增长3.5%，较去年同期回落12.3个百分点，较4月回落2.9个百分点，今年以来回落幅度呈逐月扩大态势，对港口吞吐量增速回落影响较大。

　　其四，6月份企业购进价格指数低位略降说明企业预期趋于负面。由于PMI购进价格指数与PPI环比增速高度相关，因此很可能传导至PPI和CPI，意味着6月通胀压力仍然不大。

　　当前中国经济面临两难，外需和内需都不振，预示着在经历了上半年的低迷徘徊之后，下半年经济前景仍不乐观。面对这种局势，中央在宏观政策上会有哪些调整？从近期中央高层的表态来看，已经透露出以下几点政策走向：一是中国从过去政府主导经济转向发挥市场作用，推动经济转型和结构调整；二是为了实现转型目标，中国愿意承受经济放缓的代价；三是中国在货币政策上将转向“控制增量，盘活存量”，整体上放弃宽松货币政策强刺激的做法。

　　在新的基调下，市场需要扭转对出台扩张性政策的预期，适应新时期的货币环境，转向更为保守与稳健的经营策略。