关晋勇：国际海运市场难扛“三座大山”

　　波罗的海干散货指数（BDI）从2013年12月的2300点下行至2014年4月21日的940点，4个月内暴跌60%。作为衡量国际海运市场的权威指数，BDI主要体现了全球大宗商品的需求状况，其走势也深受全球大宗商品市场变化影响。分析人士认为，美联储退出量化宽松政策、美联储计划调整银行业监管法规，以及大宗商品生产国经济状况不佳这“三座大山”，是引发此轮波罗的海干散货指数暴跌的主因。

　　美联储退出量化宽松政策是BDI此轮暴跌的罪魁祸首。去年年中以来，美联储官员开始发表退出量宽的言论，去年12月起开始削减每月购债金额。作为2009年以来全球流动性的主要提供者，美联储的做法等于发出了紧缩全球流动性的宣言，各个主要金融机构开始依照相关政策指引调整在大宗商品市场上的仓位和结构，流动性减少带动国际大宗商品价格下跌，BDI也因而深受影响。

　　美联储银行监管政策的调整，也对大宗商品市场造成冲击。今年1月15日，美联储宣布就“银行持有大宗商品带来的风险，储蓄银行交易原油、天然气和铝的问题”等24个问题公开征求意见，意见征询结束之后，美联储将考虑进一步的立法措施。此前，关于银行是否过度深入大宗商品供应链的讨论已有数月，更加严格的资本规定已经导致相关利润逐步下降，有关银行抛售大宗业务已成定局，这给了大宗商品市场致命一击。

　　巴克莱银行、摩根斯坦利、德银、瑞银与苏格兰皇家银行是全球最大的5个大宗商品交易商，操纵着全球70%的大宗商品交易。迫于美国严苛的监管压力和越来越微薄的大宗商品交易收益，截至目前，5大银行都开始出售和重组其大宗商品业务，伴随而来的，则是国际期铜和铁矿石价格出现暴跌。

　　此外，大宗商品生产国的经济状况不佳，也是导致大宗商品价格暴跌的原因之一。在过去几年中，新兴经济体过度的信贷扩张导致风险上升。从2013年下半年开始，新兴经济体的信贷周期开始发生转折。由于南非等国家拥有巨额经常性账户赤字，阿根廷等国家面临经济困境，各主要大宗商品生产国货币在今年第一季度大幅贬值，金融市场一片动荡，引发大宗商品价格随之下滑。此外，国际上主要大宗商品消费国已经积累了巨额库存，随着监管力度的加强，一些大宗商品融资套利模式崩溃，这也令大宗商品的销路受阻。

　　上述原因在2014年第一季度发生共振，导致低迷多年的海运市场继续承压，部分国际航运公司甚至取消了订购大型船舶的计划，最终导致BDI在4个月内暴跌60%。不过，大宗商品市场作为国际金融市场的重要组成部分，其变动总有受益者：巴克莱等5大行减持大宗商品业务后，拥有完整大宗商品业务的全球性投行将只剩下花旗和高盛，他们将轻易获得越来越多的大宗商品市场份额。这也意味着，未来BDI波动受到美国金融机构左右的可能性将进一步加大。（经济日报记者 关晋勇）