开滦股份为子公司贷款担保 短期估值偏高

 　　　四季度相对看好动力煤子行业

　　四季度我们看好动力煤子行业，源于对冬储煤及冬季取暖高峰期到来对动力煤需求的增加，及节后小煤矿复产低于预期的考量。

　　点评：国庆节后小煤矿复产好于预期，将不会对煤炭市场供给带来明显冲击；目前秦皇岛港煤炭库存处于低位，未来有补库存需求，将给港口煤价带来支撑；四季度是传统的煤炭消费旺季，动力煤需求将环比提高。另外，电煤价格市场化预期也为动力煤价格的走势提供了超预期因素。我们看好动力煤子行业，建议关注大同煤业、国阳新能、国投新集、中国神华等。

　　开滦股份(600997)发布为控股子公司提供贷款担保的公告

　　根据开滦能源化工股份有限公司2009年第一次临时股东大会相关决议，公司于2009年9月23日与中信银行股份有限公司唐山分行签署了有关《保证合同》，公司为控股94.08%的子公司唐山中润煤化工有限公司向该银行借款提供连带责任保证担保，担保金额为人民币1亿元，担保期限自2009年9月23日至2010年9月22日止。截止2009年9月23日，公司累计对外担保总额为人民币138845万元(全部为对子公司提供的担保)，无逾期对外担保。

　　点评：唐山中润煤化工有限公司是公司的子公司，2007年初成立，200万吨/年焦化项目一期工程与2007年3月份投产，配套20万吨焦炉煤气制甲醇一期10万吨07年11月份投产，二期项目10万吨2009年上半年投产，目前在建干熄焦节能改造项目和焦化二期。唐山中润是公司煤炭深加工的基地，公司为其提供贷款担保，有助于公司项目的顺利开展。公司目前累计对外担保金额占公司净资产的比例为31%，仍处于安全范围之内。开滦股份具有资产注入预期，未来可先期注入的开平每天5个矿煤炭储量、产能都接近目前水平的2倍，未来成长空间较大。短期内公司估值偏高，维持“谨慎推荐”评级。