根据太保H 股发行招股书，公司将向全球发售8.61 亿股H 股，全球协调人有1.29亿股超额配售权，发行股价为26.8-30.1 港元，该发行价对应人民币23.61-26.52元(此前公司承诺的发行底价为23.52 元)，不考虑超额配股，募集资金178.35-200.54 亿元。
按照香港财务报告数据，以发行价中位数28.45 港元计算，发行价的估值水平分别为：PE 32.7 倍，PB 3.23 倍，P/EV 2.27 倍，新业务价值倍数23.34 倍，太保发行价估值水平低于目前国寿和平安的H 股估值水平。
按照香港会计准则，公司前三季度实现净利润61.95 亿元，公司预计2009 年盈利不低于65.1 亿元，全面摊薄后EPS 0.77 元。国泰君安认为这一数据过于保守，按照国泰君安对公司A 股全年净利润的预测，太保全年可实现净利润57.68 亿元，全面摊薄后每股收益0.68 元，前三季度香港会计准则下的净利润比A 股高52.5％，由此推测，太保香港会计准则下09 年可实现净利润约88 亿元，全面摊薄后每股收益1.04 元，远高于公司预测。
发行完成后，太保A 股目前的估值水平整体将有所下降， PB 估值水平将由目前的3.67 倍下降至3.33 倍， PEV 由2.42 倍下降至2.34 倍，新业务价值倍数由27 倍下降至23.6 倍，但PE 倍数将35.5 倍提升到38 倍。
太保A 股12 月10 日的收盘价为25。88 元，而其发行价区间为23.61-26.52 元，目前股价相对最低发行价(最高发行价)的溢(折)价率为9.6％(-2.4％)，目前平安、国寿 A 股相对其H 股的折价率分别为-8.61％与-8.79％。这意味着太保H 股还有较大的上升空间，当然，从风险的角度来看，也可能意味着太保A 股面临较大的压力，但是，即使采用了较为谨慎的内涵价值假设，目前太保A 股的整体估值水平仍低于同行，H 股发行后估值水平还可以进一步下降，因此，国泰君安认为这一风险不是很大。
中国太保重启H股发行计划
□本报记者 高改芳 上海报道
中国太保7月17日发布公告称，公司16日召开的第五届董事会2009年第一次临时会议审议通过了《关于中国太平洋保险(集团)股份有限公司发行H股股票并上市的议案》。这意味着中国太保被搁置近一年的H股发行计划正式重启。
“中国太保这么快就重启H股发行计划有点出人意料。如果进展顺利，中国太保完全有可能在今年完成H股发行。”国泰君安保险业研究员彭玉龙认为。
市场人士认为，中国太保A股价格接近30元以及整体好转的市场环境都是中国太保选择在此时重启海外发行计划的重要原因。
发行范围扩大
值得注意的是，中国太保公告显示，此次H股发行方式为香港公开发行及国际配售。根据国际惯例和资本市场情况，可选择包括依据美国1933年证券法项下144A规则于美国向合资格机构投资者进行发售以及根据美国1933年证券法项下S条例进行的美国境外发行和日本非上市公开发行(POWL)。公告格外指出，国际配售可包括在日本进行非上市公开发售部分(POWL)。
“这表明中国太保的发行范围除了香港还有美国、日本。可见中国太保的发行范围更加宽泛。” 国泰君安保险业研究员彭玉龙指出。
而中国太保H股的发行价格为不低于第五届董事会2009年第一次临时会议决议公告日前公司A股20个交易日的交易均价。7月16日中国太保20日均价为23.78元。
“据此估算，中国太保H股发行底价为24元左右。可以说，这给A股投资者提供了‘安全边际’。”彭玉龙指出。中国太保A股的发行价为30元。
中国太保此次发行H股的数量不超过10亿股，其中包括授予主承销商不超过本次发行股份总数15%的超额配售权而发行的股份。而中国太保之前的发行计划是不超过9亿股境外上市外资股(含超额配售1.17亿股)。
“可以这样解释。9亿股发行方案对应的是30元发行价，现在发行价调整为24元左右，因此发行规模有所扩大，而融资总额并未发生很大变化。”彭玉龙分析。
多方受益
推迟进一年的海外发行方案却让多方受益。
此次中国太保重启H股发行计划，外资投资方无疑是最大的受益者。
完成本次发行后，中国太保现有外资股东凯雷与旗下基金保德信(Parallel Investors Holdings Limited及Carlyle Holdings Mauritius Limited)所持股份也将转为H股。就凯雷而言，当初入股中国太保的成本粗略估算为不到5元/股。凯雷要在A股套现，必须要在禁售期3年之后，但在H股就没有限制，可以随时获利退出。
对于中国太保而言，迟来近一年的H股发行也使其有幸躲过了全球金融危机的冲击：按照原计划，监管部门将在中国太保完成H股上市之后批准其QDII额度，这也是中国太保至今没有海外投资的关键原因。中国太保相关人士指出，H股上市计划搁浅，反而使中国太保避免了全球金融危机的正面创伤，实在是“因祸得福”。(中国证券报)
□本报记者 高改芳 上海报道
中国太保7月17日发布公告称，公司16日召开的第五届董事会2009年第一次临时会议审议通过了《关于中国太平洋保险(集团)股份有限公司发行H股股票并上市的议案》。这意味着中国太保被搁置近一年的H股发行计划正式重启。
“中国太保这么快就重启H股发行计划有点出人意料。如果进展顺利，中国太保完全有可能在今年完成H股发行。”国泰君安保险业研究员彭玉龙认为。
市场人士认为，中国太保A股价格接近30元以及整体好转的市场环境都是中国太保选择在此时重启海外发行计划的重要原因。
发行范围扩大
值得注意的是，中国太保公告显示，此次H股发行方式为香港公开发行及国际配售。根据国际惯例和资本市场情况，可选择包括依据美国1933年证券法项下144A规则于美国向合资格机构投资者进行发售以及根据美国1933年证券法项下S条例进行的美国境外发行和日本非上市公开发行(POWL)。公告格外指出，国际配售可包括在日本进行非上市公开发售部分(POWL)。
“这表明中国太保的发行范围除了香港还有美国、日本。可见中国太保的发行范围更加宽泛。” 国泰君安保险业研究员彭玉龙指出。
而中国太保H股的发行价格为不低于第五届董事会2009年第一次临时会议决议公告日前公司A股20个交易日的交易均价。7月16日中国太保20日均价为23.78元。
“据此估算，中国太保H股发行底价为24元左右。可以说，这给A股投资者提供了‘安全边际’。”彭玉龙指出。中国太保A股的发行价为30元。
中国太保此次发行H股的数量不超过10亿股，其中包括授予主承销商不超过本次发行股份总数15%的超额配售权而发行的股份。而中国太保之前的发行计划是不超过9亿股境外上市外资股(含超额配售1.17亿股)。
“可以这样解释。9亿股发行方案对应的是30元发行价，现在发行价调整为24元左右，因此发行规模有所扩大，而融资总额并未发生很大变化。”彭玉龙分析。
多方受益
推迟进一年的海外发行方案却让多方受益。
此次中国太保重启H股发行计划，外资投资方无疑是最大的受益者。
完成本次发行后，中国太保现有外资股东凯雷与旗下基金保德信(Parallel Investors Holdings Limited及Carlyle Holdings Mauritius Limited)所持股份也将转为H股。就凯雷而言，当初入股中国太保的成本粗略估算为不到5元/股。凯雷要在A股套现，必须要在禁售期3年之后，但在H股就没有限制，可以随时获利退出。
对于中国太保而言，迟来近一年的H股发行也使其有幸躲过了全球金融危机的冲击：按照原计划，监管部门将在中国太保完成H股上市之后批准其QDII额度，这也是中国太保至今没有海外投资的关键原因。中国太保相关人士指出，H股上市计划搁浅，反而使中国太保避免了全球金融危机的正面创伤，实在是“因祸得福”。(中国证券报)
中国太保发行不超10亿股 最快年底登陆H股
本报上月独家报道的中国太保重启H股发行计划昨日得到证实。中国太保昨晚发布公告称，7月16日，该公司召开董事会审议通过了关于H股上市的多项议案，并将于8月31日召开股东大会进行投票表决。如果按发行规模上限来计算，此次中国太保在港融资额将不低于238亿元人民币。
此次中国太保H股发行的股票数量将不超过10亿股，相比首次H股IPO计划的“9亿股规模上限”多出1亿股，其中包括授予主承销商不超过本次发行股份总数15%的超额配售权而发行的股份。最终发行数量提请股东大会授权董事会根据法律规定、监管机构批准和市场情况确定。H股发行所得的募集资金在扣除发行费用后，用于充实中国太保资本金。
至于市场人士所关注的定价方式，中国太保公告称，将在充分考虑公司现有股东利益的前提下，依据当时国际资本市场情况，以不低于本次董事会决议公告日前中国太保A股20个交易日的交易均价进行发行。经记者粗略计算发现，中国太保H股的发行价将不低于23.8元/股。显然，中国太保已不再受当时“H股发行价不低于A股发行价(30元/股)”的承诺所限制。
对于中国太保为何在这个时点重启H股IPO计划，一位知情人士昨日向本报表示，一是看好目前沪港市场行情，二是在A股募集资本金尚充足的基础上，为明年快速发展提前做准备。至于目前是否已确定H股的战略投资者，该人士称，目前尚未进展到这一步。
一旦股东大会通过，中国太保H股发行计划还需进一步报中国保监会、中国证监会等有关监管机构及香港联交所批准。相关人士透露称，目前中国太保正在紧锣密鼓地进行香港IPO准备，最快能赶在今年年底登陆H股。
随着H股发行计划的重启，中国太保外资股东凯雷终于盼来了获利退出的机会。中国太保去年年报披露的数据显示，凯雷和保德信投资设立的两家公司(凯雷为主)持有中国太保约13.333亿股。按照投行人士的估算，凯雷当初入股中国太保的成本大概不到5元/股，若以中国太保H股发行价下限23.8元/股来计算，凯雷至少净赚约250亿元。
据称，目前，中国太保发行H 股已无障碍，除必备的几道流程需要走完外，只需等待最佳“时间窗口”。值得一提的是，在登陆香港市场之前，中国太保还须处理国有股减持问题，届时其相关股东必须将相应的股份划转至全国社会保障基金理事会。上海证券报 黄蕾
本报上月独家报道的中国太保重启H股发行计划昨日得到证实。中国太保昨晚发布公告称，7月16日，该公司召开董事会审议通过了关于H股上市的多项议案，并将于8月31日召开股东大会进行投票表决。如果按发行规模上限来计算，此次中国太保在港融资额将不低于238亿元人民币。
此次中国太保H股发行的股票数量将不超过10亿股，相比首次H股IPO计划的“9亿股规模上限”多出1亿股，其中包括授予主承销商不超过本次发行股份总数15%的超额配售权而发行的股份。最终发行数量提请股东大会授权董事会根据法律规定、监管机构批准和市场情况确定。H股发行所得的募集资金在扣除发行费用后，用于充实中国太保资本金。
至于市场人士所关注的定价方式，中国太保公告称，将在充分考虑公司现有股东利益的前提下，依据当时国际资本市场情况，以不低于本次董事会决议公告日前中国太保A股20个交易日的交易均价进行发行。经记者粗略计算发现，中国太保H股的发行价将不低于23.8元/股。显然，中国太保已不再受当时“H股发行价不低于A股发行价(30元/股)”的承诺所限制。
对于中国太保为何在这个时点重启H股IPO计划，一位知情人士昨日向本报表示，一是看好目前沪港市场行情，二是在A股募集资本金尚充足的基础上，为明年快速发展提前做准备。至于目前是否已确定H股的战略投资者，该人士称，目前尚未进展到这一步。
一旦股东大会通过，中国太保H股发行计划还需进一步报中国保监会、中国证监会等有关监管机构及香港联交所批准。相关人士透露称，目前中国太保正在紧锣密鼓地进行香港IPO准备，最快能赶在今年年底登陆H股。
随着H股发行计划的重启，中国太保外资股东凯雷终于盼来了获利退出的机会。中国太保去年年报披露的数据显示，凯雷和保德信投资设立的两家公司(凯雷为主)持有中国太保约13.333亿股。按照投行人士的估算，凯雷当初入股中国太保的成本大概不到5元/股，若以中国太保H股发行价下限23.8元/股来计算，凯雷至少净赚约250亿元。
据称，目前，中国太保发行H 股已无障碍，除必备的几道流程需要走完外，只需等待最佳“时间窗口”。值得一提的是，在登陆香港市场之前，中国太保还须处理国有股减持问题，届时其相关股东必须将相应的股份划转至全国社会保障基金理事会。上海证券报 黄蕾
