2015 年
银行理财规模持续扩张，但规模增速有所下降。全年
产品发行总量同比增速16.95%，明显低于2014年的49.49%。发行增速的减缓，一方面是受到了资产荒的影响，另一方面，也说明在“控风险，促转型”的过程中，银行正在进入转型前的冷静期。整体呈现先稳后降趋势，前半年靠配资等高收益投资渠道支撑，理财预期收益率维持稳定，后半年受制于股市重挫后风险偏好下降和宽松政策，收益率开启下行通道；收益率下行及人民币汇率波动使外币理财收益率优势显现；城商行一枝独秀，发行理财产品的预期收益率明显高于其他主体。
理财产品收益率走势：先稳后降
2015年全年，银行理财产品收益率整体呈现出“先稳后降”的格局。
2014年11月到2015年6月，央行共降息4次，1年存款基准利率从3%降至2%，但银行理财产品的平均预期收益率中枢并没有出现相应的下移，反而从年初就一直保持稳定。究其原因，一方面，理财产品的收益率下行有一定的滞后性，投资者的预期收益率短期内难以调降；另一方面，受益于股票市场快速上涨，银行理财产品通过结构化配资等途径绕道进入股市，在资产端获取了较高收益，为了获取更多的客户和资金，在收益率能够完全覆盖成本的前提下，也有维持较高预期收益率的动力。
2015年6月之后，央行分别在8月和10月进行了两次降息，却带动了银行理财预期收益率的滞后下行，下行速度之快与上半年形成强烈对比。其实，降息只是为银行调降、预期收益率提供了一个好的“台阶”而已，真正促使其下行的，是股市重挫之后配资的清盘导致的高息资产难觅，这一导火索使得银行资产端收益率再不堪重负。加上非标资产的缩水，不断到期的高息资产没有新的标的衔接，虽然大量资金涌入债市，并通过不断举杠杆放大收益，试图弥补已经开始显现的边际亏损，也无法解决资产荒下，负债和成本的矛盾。
统计2015年发行的全部已公布预期年化收益率上限产品（不考虑运行结束公布实际年化收益产品），预期收益率上限主要集中在4%-6%的区间，其中4%-5%收益区间产品主要集中在后半年发行，占总发行量的38.5%，5%-6%收益区间产品主要集中在前半年发行，占总发行量的42.1%。6%-8%区间的相对高收益产品，主要集中在结构化产品中。
产品收益率：呈现出整体期限溢价特征
1、无风险利率续降，流动性持续宽松。
传统意义上，一年定期存款利率可被视为无风险利率的一种代表，央行也会通过调整1年期存
贷款基准利率，对市场利率进行引导。
观察数据可以发现，基准利率向银行理财产品预期收益率的传导效率还是比较高的，并呈现出一定的“风险溢价”，除了2013年后半年钱荒带动的市场利率上升扰动，其预期收益率的变动趋势与基准利率的变动基本吻合。
2014年11月开始的5次降息，也使得银行理财产品在2015年收益率呈现出“先稳后降”的格局。
2、不同发行主体期限溢价存显著差异。
对2015年全年发行的产品数据进行统计，整体存在期限溢价，但集中期限收益率出现倒挂，未体现出集中期限收益率。
与2013年统计数据相同点在于，2015年发行的理财产品期限仍然集中在35天、63天、90-92天，180-183天，364~365天；但相比2013年，2015年整体期限有所缩短，85%以上产品为6个月以内的短期产品，1年以上产品降至1%左右的占比；除此之外，集中期限的结构分布也出现差异，35天产品比例大幅缩小，取而代之的是90-92天约3个月期限的产品。
从整体期限溢价看，（1）35天以内的超短期产品收益率，呈现较明显的期限溢价特征。随产品期限的增长，平均收益率从2.5%提升至4.89%。（2）35-182天期产品收益率呈现小幅平稳的期限溢价特征。平均收益率中枢从4.8%提升到5%，升幅较小。（3）182-364天期产品收益率呈现中高波动的小幅期限溢价特征。平均收益中枢由5%上升到5.4%，但在345-364天期限出现明显的下降趋势。（4）364天期以上产品的收益中枢从5.4%提升至6%左右，但由于长期产品发行总数较少，各期限样本数量小，导致收益率的波动性极大。
从集中期限溢价看，虽然理财产品收益率呈现出整体期限溢价特征，但集中期限溢价却不显著，甚至经常出现收益率倒挂的情况。发行期限最集中的5个期限中，63天和91天产品的平均收益率明显高于35天、182天和364天，除去这两个样本，35天至364天产品收益率不升反降。其中，城商行发行的产品收益率整体水平最高，且6个月以内的短期产品占绝对主导地位，因此其期限溢价最不明显。
外币理财优势显现
2015年，人民币国际化进程不断推进并取得了阶段性成果。汇率市场化的进一步推进，外币资产投资逐渐被广大投资者重视。
2015年全年1-3个月以内美元理财产品的收益率中枢在0.75%-1%之间，而人民币理财产品的收益中枢为5%，并在年末开始下移至4.5%水平，算上4.5%的人民币贬值幅度，投资美元理财产品的收益率约有5.25%-5.5%，相比人民币理财产品有一定优势。3-12个月的美元理财产品收益率中枢在1%-1.8%，加上人民币贬值收益，5.5%-6.3%的水平则明显高于人民币理财产品5%-5.5%的中枢。
港币由于一直采取和美元的联汇制度，2015年全年相对人民币也升值4.5%，虽然港币理财产品较少，但择优选择后也有相对人民币产品更优的回报。
（执笔：李真、蔡梦苑）
