风险收益相匹配 结构性存款优势足
来源：上海金融报
发布时间：2018年03月16日
受即将落地的资管新规影响，
银行理财产品亟待转型，结构性存款（即结构性理财产品）就是取而代之的主要方向之一。什么是结构性存款？结构性存款有何特点，可以满足不同风险偏好的投资者在期限、流动性、投资风格、市场观点等方面的需求？
“结构性”：“高低”组合
根据2010年发布的《存款统计分类及编码标准（试行）》，结构性存款是指
金融机构吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得更高收益的业务产品。
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证券研究员李奇霖、常娜指出，结构性存款之所以叫“结构性”，主要因为其一般是将这些存款分成两大部分——“低风险低收益+高风险高收益”的资产组合。第一部分中，占比最大的资金通常和普通存款一样，运用在银行信贷或固定收益类等低风险产品，保证基本的安全和收益；另一部分（可能不止一个产品）用于投资高收益、高风险产品（包括各种金融衍生产品），保证在承受一定风险的基础上有获得较高收益的机会。所以，结构性存款可根据“低风险低收益+高风险高收益”结构的不同分成三类，按照“低风险低收益”资产占比，从高到低分别是最低收益保证型、本金保证型、部分本金保证型。
华创证券分析师潘虹羽介绍道，从是否保本来看，结构性存款分为保本型结构性存款和非保本型结构性存款：保本型产品本金用于购买固定收益证券，仅用利息买入期权；非保本型产品则在购买固定收益证券的同时，卖出一份期权，本金面临损失风险。
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经济学家巴曙松指出：“市场上较为常见的结构性理财产品通常由无风险资产投资和期权交易两部分组成。投资于无风险资产主要是为了达到既定的初始投资本金保护水平，这一部分投资的初始比例分配取决于市场的利率水平，而期权交易则是为了投资者对于未来市场变化的预期转化为真实的投资行为。期权工具的杠杆效应能够在投资者收益目标确定的情况下最大化无风险资产的投资比例，从而使得投资者承担更少的风险，或者在保本水平确定的情况下最大化投资者的收益水平目标。”
本金保证型结构性存款是如何实现保本的？金融监管研究院副院长刘诚燃、研究员刘子炜举了个例子：银行募集了100万元保本理财资金，其中96万元投资了本行的存款，理财资金到期后，所支付的本金和利息合计正好等于100万元；另外4万元，银行则可以作为金融衍生品保证金做各类金融衍生品交易，伴随金融市场价格的波动，最坏的结果是亏完保证金，最好的结果则根据所购买合约的收益理论上限。
李奇霖、常娜同时指出：“结构性存款也不是都保本，部分只能保证部分本金。但相应的，可获得的预期收益也高。”根据普益标准统计，2月共有549款结构性产品到期，其中公布了到期收益率的产品有65款，有41款产品未实现预期收益区间中间值。
潘虹羽表示，从收益类型来看，结构性存款可分为固定收益型、浮动收益型、收益递进型。收益递进型是指在投资期内分段计息、分次支付的产品。
挂钩标的灵活多样“截至2017年底，中国的银行共发行挂钩型理财产品5755只，同比增长30.30%。与此同时，挂钩的标的呈现多元均衡发展趋势。挂钩标的覆盖股票、指数、利率、汇率、黄金、商品、基金和债券等资产，而且随着市场发展，指数和黄金挂钩类产品数量逐步增多，改善以往以利率和汇率挂钩类产品为主的格局。挂钩型理财产品投资范围广、设计形式多样，可以满足不同风险偏好的投资者在期限、流动性、投资风格、市场观点等方面的需求，具有灵活性和多样性的优势。”巴曙松指出。
潘虹羽指出，实际中比较典型的结构性存款有：利率挂钩型结构性存款、汇率挂钩型结构性存款、信用挂钩型结构性存款、股票挂钩型结构性存款和商品挂钩型结构性存款。例如：利率挂钩型结构性存款一般与Libor利率挂钩，根据计息方式不同，又可分为收益递增型、浮动利率收益封顶型、固定利率和浮动利率相结合型、利率区间型。其中，利率区间型由投资者选定存款期限和Libor利率区间，银行报出相应的收益率。在存期内，若当日的Libor在选定的区间内，则该日可按约定收益率计息；若不在区间内，则该日不计息。
李奇霖、常娜介绍道，根据预期收益的类型，结构性存款可分为“二元预期收益型”、“单向鲨鱼鳍”、“上下限”等类型，以及嵌入累积式期权的结构性存款、嵌入多个期权的“多重衍生品”结构性存款等类型。以最简单的“二元预期收益型”为例，某款挂钩汇率的结构性存款基本情况如表所示。李奇霖、常娜指出，该产品预期收益有两个，达到触发条件就是5.2%，没有达到触发条件就是0.35%，因而可以称之为“二元预期收益型”产品。该产品实际构成是低风险低收益部分（保本和0.35%的收益）+美元兑港元的汇率期权，认为美元兑港元会升值的投资者更有可能会投资该产品。
从期限来看，潘虹羽指出，目前国内市场上挂钩利率和汇率的结构性存款一般以短期限（1年以内）为主，股票挂钩型产品期限多在1-5年，商品挂钩型产品则在3-7年间。另外，结构性存款可以按是否能提前赎回，分为可提前赎回结构性存款和不可提前赎回结构性存款。
