四大险企首季净赚456亿，增幅38%，细读财报看净利高增长之谜
图片来源：花瓣美素
2018年以来，曾在去年创造了大牛表现的保险股进入调整下行区间，4月27日，保险指数收至4732.26点，较一月最高的6138.92点下降了30%。
从业绩表现来看，上市保险公司表现仍非常亮眼。根据中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等4家A股上市险企2018年一季报，均实现了净利润的正增长。
有人不解，不是说2018年保险业务开门不红吗？为什么中国人寿、中国太保净利润增长这么快？实际上，规模业务的开门不红对于大型寿险公司以及专注价值业务的保险公司来说并不一定是不利信号。
四大险企首季净赚455.8亿元
2018年一季报显示，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等4家上市险企实现净利润455.8亿元，较2017年同期的330.42亿元大增38%。
其中，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险净利润分别为135.18元、257.02亿元、37.51亿元和26.09亿元，分别同比增长119.8%、11.5%、87.6%和42%，全部实现净利润正增长。中国太保和新华保险一举扭转2017年一季度净利润曾分别同比下降的局面。
净利润大增之谜
对于四大上市保险公司来说，寿险业务都无疑是定海神针般的存在，尤其对于中国人寿、中国太保以及新华保险等以保险业务为绝对主业的公司来说，寿险业务经营的好坏直接影响这些上市保险公司净利润表现。
在政策导向、产品调整等多重因素下，2018年保险公司新保业务规模保费普遍下降，出现寿险业务开门不红情况。但专注保障功能的价值型业务出现增长，较早实施价值业务转型的寿险公司通过续期业务可弥补新保业务带来的规模保费下降影响。这一模式的典型代表是中国太保。
因此净利润增长的第一大原因是保险公司转型价值业务和关注成本管理并重，长期期缴业务的雪球效应带来利润持续释放。
例如，中国太保2018年一季度营业收入1244.38亿元，同比增长15%，营业支出1182.3亿元，同比亦增长12%。营业利润62.08亿元，较2017年同期大幅增加1.18倍。营业利润的大幅增加主要得益于保险业务的高速增长和业务获取成本的合理控制。
具体到营业收入项，太保一季度保险业务收入1218.31亿元，同比大幅增长20.3%。其中，太保寿险实现保险业务收入 903.12 亿元，同比增长 20.5%。代理人渠道实现业务收入 819.37 亿元，同比增长 21.1%，在保险业务中占比达到91%，虽然其中新保业务 200.69 亿元，同比下降了28.2%。，但续期业务同比增长55.9%，达到618.68亿元。
在业务大幅增长的同时，营业支出方面，太保的手续费及佣金支出、业务及管理费则分别减少了6600万元和7400万元。同时退保金支出亦减少了5.26亿元。另一项较大的支出减少是摊回保险责任准备金较2016年增加15.88亿元。保险责任准备金是指保险公司为了承担未到期责任和处理未决赔款而从保险费收入中提存的一种资金准备。摊回保险责任准备金增加意味着营业支出减少。
中国人寿、新华保险同样获益于续期保费增长和成本管控的是，新华保险2018年一季度手续费及佣金支出、业务及管理费以及其他业务成本分别减少10.26亿元、10.48亿元和1.29亿元。这几项支出合计时间少了22.03亿元。中国人寿2018年一季度手续费及佣金支出一项减少了31.28亿元。
净利润大幅增加第二大原因是传统险折现率假设提升，减少了保险合同准备金，释放了利润。
例如，国寿此前在业绩预告中称业绩大增的主要原因在于“传统险准备金折现率假设更新”：2017年一季度传统险准备金折现率假设的更新增加了保险合同准备金（即减少利润），归母净利润为135.18 亿元，同比增长 119.8%。
抓住投资机会使得资产减值减少是保险公司利润上升的另一要因。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险一季度资产减值较2017年同期分别减少3.04亿元、16.69亿元、1.43亿元和2.23亿元，总计23.39亿元。
十大股东频调仓位
2018年一季度，上市险企十大股东针对保险股的仓位调整频繁，部分股东通过增持进入了十大股东之列，也有股东减持后退出了十大股东。
如图中所示，中国人寿获得了中国证金公司的持续看好，中国证金去年增持了中国人寿2219万股，今年一季度再增持3394.6万股，不过，“工行-南方消费活力灵活配置混合型发起式证券投资基金”、香港中央结算公司在去年分别减持国寿439.88万股和431.4万股后，今年继续分别减持国寿股份417.5万股和602.5万股，“工行-上证 50 交易型开放式指数证券投资基金”去年增持了国寿44万股，今年亦减持了93.4万股。
中国平安的十大股东中共有六大股东进行了仓位调配，其中中国证金公司、香港中央结算（代理人）有限公司和香港中央结算有限公司分别增持129.55万股、1.16亿股和948.84万股。商发控股、“华夏人寿-万能保险产品”、“大成基金-农业银行-大成中证金融资产管理计划”则进行了减持。
中国太保则获得了香港中央结算（代理人）有限公司和中国证金公司的增持，2018年一季度没有重仓股东对其进行减持。
新华保险获得了中国证金公司、全国社保基金一一一组合、香港中央结算有限公司的增持，但“交通银行-华安策略优选混合型证券投资基金”减持146.66万股，全国社保基金一一一组合通过增持成为了新华保险十大股东，全国社保基金一零八组合则退出了十大股东之列。
香港中央结算（代理人）有限公司为H 股非登记股东所持股份的名义持有人，香港中央结算有限公司名下股票为沪股通的非登记股东所持股份，可以反映部分散户投资人对保险公司的投资判断。
和大多数经历2017年暴涨后进入股价调整的蓝筹股票一样，保险股股票在2018年一季度进入调整期。如果购买时机不对，则存在浮亏可能性。不过由于十大股东多是长期持有，一方面短期波动并不影响其配置，另一方面在去年的保险股大涨中，重仓保险股的投资机构已获利颇丰。未来保险股将如何走势，尚待市场检验。
