金融数据信号积极 稳增长政策效果显现

　　9月金融统计数据表现亮眼。央行10月17日发布的金融统计数据显示，2018年9月末，M2余额180.17万亿元，9月新增人民币信贷1.38万亿元，前三季度人民币信贷增加13.14万亿元；9月社会融资规模增量2.21万亿元，前三季度社会融资规模累计增量15.37万亿元。

　　业内分析人士认为，数据的变化表明央行此前累次降准的效果正在显现，更多的资金开始向实体经济流动。后续随着货币政策效果加强，实体经济将越来越能感受到融资难困境的缓解。

　　信贷规模稳健增长

　　9月新增人民币信贷1.38万亿元，比去年同期多增1119亿元；前三季度人民币信贷增加13.14万亿元，同比多增1.98万亿元，也远高于过去5年的同期均值。

　　交行金融研究中心宏观研究团队认为，9月新增贷款较多，显示出在货币政策和财政政策共同发力下，贷款增长有所加快。业内专家也认为，9月信贷好于预期，与商业银行可贷资金不断增加有关，金融对实体经济的支持力度进一步增强。

　　“从结构来看，一方面，前三季度，居民短期消费贷款增加1.85万亿元，占比14.08%，较去年同期略有上升；居民中长期贷款新增3.83万亿元，占比29.15%，较去年同期下降8.5个百分点，反映房地产调控政策成效显著。另一方面，非金融企业贷款增加7.11万亿元，占比54.11%，较去年同期上升2.75个百分点，反映出信贷对实体经济的支持力度日益增强。” 民生银行首席研究员温彬分析称。

　　具体到9月份，新增居民中长期贷款4309亿元，已经连续4个月保持在4000亿元以上的规模，实现持续稳健增长。交行金融研究中心宏观研究团队认为，这说明当前住房市场保持平稳，个人住房贷款需求持续较为强劲，这可能也是房地产市场有一定韧性的表现，是判断未来房地产市场走势的重要参考因素。

　　居民贷款继续呈现短期化的趋势。9月居民短期贷款新增3134亿元，较去年同期提高597亿元。居民短期贷款占比从2016年第一季度的11.8%提高至2018年第三季度的36.1%。

　　此外，前三季度，票据融资增加1.21万亿元，其中，9月新增票据融资规模为1743亿元。

　　“企业新增中长期贷款环比回升、票据融资环比减少值得关注，这是实体经济融资需求回升的信号，表明前期一系列稳增长政策正在发挥作用，未来实体经济有望保持平稳运行。” 交行金融研究中心宏观研究团队分析认为。

　　融资回表仍是主趋势

　　9月份，新口径下社会融资规模增量2.21万亿元，比上月多增2768亿元；前三季度，社会融资规模累计增量15.37万亿元，比去年同期少2.32万亿元。

　　2018年以来，社会融资规模口径发生过两次调整：第一次在2018年7月，央行将存款类金融机构资产支持证券和贷款核销两项纳入社会融资规模统计；第二次在2018年9月，央行将地方政府专项债券纳入社会融资规模统计。

　　业内专家解释称，今年8月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中，2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。

　　在新的统计口径下，9月新增社会融资2.21万亿元，比上年同期少397亿元。且交通银行金融研究中心的数据显示，若从剔除地方政府专项债券后的旧口径看，9月新增社会融资同比少增约5000亿元，主因仍是信托贷款、委托贷款等非标融资持续减少所致。

　　前三季度，委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票合计减少2.3万亿元，其中，委托贷款从年初以来持续负增长，年初至今累计减少1.16万亿元，比去年同期少1.84万亿元；信托贷款从3月以来持续负增长，年初至今累计减少4652亿元，比去年同期少2.25万亿元；银行未贴现承兑汇票从5月以来持续负增长，年初至今累计减少6786亿元，比去年同期少1.14万亿元。

　　由于8月、9月地方债发行节奏加快，金融机构增加了对地方债的配置，对企业债券有接替效应。9月份，企业债券融资规模仅142亿元，较8月下降超过3000亿元。

　　“在去通道、加强表外融资管理的背景下，今年表外融资大幅萎缩拖累了社会融资增速，但也让信贷、债券等回归成为实体经济融资首选，未来，非标转标、融资回表仍是主要趋势。” 温彬认为。

　　M1、M2增速有所回升

　　央行金融统计数据显示，9月末，广义货币（M2）余额180.17万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点。

　　业内专家认为，M2略有回升是新增信贷较多、当月债券发行增加（地方债）以及财政存款减少等多重因素共同影响的结果。

　　兴业研究认为，居民存款增速回升是带动M2增速企稳回升的主要力量。到2018年9月，居民存款同比增长9.0%，较上月提高0.3个百分点。且值得注意的是，居民存款增速在2018年4月触底之后呈现波动回升的趋势。这或许意味着，在资管新规的影响下，居民资产配置方向正在从表外理财向表内存款转移。

　　9月末，狭义货币（M1）余额53.86万亿元，同比增长4%，增速比上月末高0.1个百分点。

　　“以企业活期存款为主的M1增速回升值得关注，这一方面表明企业获得融资增多，另一方面也可能是企业经营活力增强的信号。当然，仅一个月回升尚不能说明问题，还有待继续观察。”交行金融研究中心分析称。

　　温彬认为，总的来看，前三季度，M2增速保持在8%以上，社会融资规模数据虽有所下滑，但主要与金融严监管下表外融资大幅萎缩、整体融资环境趋紧、信用派生能力较弱有关。与此同时，前三季度新增信贷屡创新高，反映出在融资回归表内的背景下，实体经济的融资需求仍然旺盛。