“沪伦通”落地在即 A股对外开放提速

　　“对外开放”是今年资本市场的关键词，也是今年下半年中国金融业改革开放的核心议题之一。在此背景下，预计年内将开通的“沪伦通”又走出了实质性的一步。

　　10月12日，证监会正式发布《上海与伦敦证券市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》（以下简称“《沪伦通监管规定》”）。《沪伦通监管规定》共三十条，明确了“沪伦通”CDR发行审核制度和CDR跨境转换制度安排等，并对相关核准程序、申报文件清单、保荐尽调、会计审计安排等做了更详细的说明。

　　此前，证监会已多次提出将推动“沪伦通”尽快落地的准备工作，对于当前处于低迷期的资本市场来说，无疑是一个利好消息。中信建投证券分析认为，伦敦证券交易市场深度和流动性较强，可对人民币国际化形成助推。“沪伦通”的开通进一步拓宽了外资进入A股的渠道，在市场影响力增加的同时，将进一步强化国际机构投资示范效应，深化价值投资理念。

　　提高我国资本市场开放程度

　　今年以来，我国资本市场对外开放步伐频频加快。2018年6月份，A股纳入MSCI指数正式生效，9月27日，A股被成功纳入富时罗素全球股票指数体系。早先开通的沪港通和深港通也在不断深化发展，吸引外资持续流入。

　　同时，今年6月，人民银行、外汇局发布新规，取消了QFII资金汇出20%比例要求，取消QFII、RQFII（合格境外投资机构投资者）本金锁定期要求，允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。9月份，国家外汇管理局发布的《2018年上半年中国国际收支报告》显示，今年上半年，我国国际收支中证券投资项目由上年同期逆差195亿美元，转为顺差713亿美元。

　　而“沪伦通”的开通，为我国投资者开辟了新的投资渠道，可以分享境外发达市场的投资收益。“沪伦通”使我国在实现股票跨市场交易的方式上实现了从“投资者跨境”到“证券产品跨境”的转变。对于投资者而言，DR（存托凭证）的发行降低了投资的相关壁垒，投资者不用在境外开户就能对境外上市公司的优质标的物进行交易。对于资本市场和监管机构而言，双方市场不需要为境外股票制定新的规则和制度就能达到资本市场的对外开放，便捷有效地为中英两国资本市场创造出新的生态环境。

　　“沪伦通”的开通也将给国内券商提供“走出去”的机会，提升其国际化水平。9月25日晚，华泰证券发布公告，拟发行GDR(全球存托凭证)并在伦敦证券交易所上市，华泰证券由此成为首家公告拟发行GDR的A股上市公司。

　　提振A股市场的新动能

　　今年以来，我国资本市场在底部徘徊多时，并且受外围市场的影响大，多手段提振A股市场势在必行。有市场人士认为，在市场跌无可跌的背景下，一旦有一些实质性的刺激政策，股票市场很容易被激活起来。

　　2014年11月，沪港通正式通车后，A股市场开启了一轮快速上涨行情，从当年2500点附近的起涨点启动，到了2015年6月，A股市场录得了翻倍的涨幅。近年来，英国股市走势良好，蓝筹公司的投资回报较为稳健。有业内人士预计，“沪伦通”带来的增量资金将远远超过沪港通，给A股带来的利好值得期待。

　　而对于个人投资者来说，“沪伦通”带来的跨市场组合投资的机会可降低单一市场投资的风险，带来更多的投资回报。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授认为，我国投资者在A股市场将能直接投资境外优秀企业发行的CDR，分享一流跨国企业投资红利，这对于具有不同牛熊周期的多个市场来讲，有利于对冲、平滑单个市场周期波动，进而让投资者获得稳定的组合投资收益，这将是A股投资者的重要福利。

　　董登新又表示，境内市场持股数量大，流动性强，有利于强化A股的定价权和防范境外市场的冲击。即使在类似英国脱欧的极端情形下，A股定价权和跨境转换机制也可使GDR价格跟随A股价格波动，基本不会出现GDR价格单边下跌拖累A股股价的情况，数量有限的GDR发行人也难以影响有上千只股票的整体资本市场。

　　同时，随着中国国力增强，龙头企业国际竞争力提升，“沪伦通”也为欧洲投资者提供了通过伦敦投资中国优质资产的契机。业内人士分析认为，沪伦两所股票总体以大盘蓝筹股为主，中国与英国各自产业结构、成熟度不同而各自具备不同的行业特点，不同行业公司的估值各有吸引力，具有估值优势的真价值蓝筹都将长期受益。

　　引导A股市场长期向好发展

　　“沪伦通”给A股市场带来中长期利好更值得关注。华创证券首席策略分析师王君认为，外资价值投资的风格偏好或逐渐引导A股市场投资趋于价值博弈。同时，海外投资者，尤其是以长期投资为导向的机构投资者深度参与，可能将降低个人投资者群体的市场影响，从而抑制市场波动，有利于中国资本市场的长期发展。

　　据了解，伦交所个人投资者持有市值比例较低。在2010年至2016年4个统计年度中，其个人投资者持有市值比例总体保持在12.5%以下，而机构投资者所持市值比例约为个人投资者的3倍，机构投资者数量占据明显优势。而A股目前个人投资者较多，机构投资者在数量和持有市值上都稍显不足，个人投资者专业素养较机构更低，由个人投资者主导的股票市场总体更容易出现波动。证监会对CDR的投资者设置准入门槛，也将加大对新型资本市场互联互通项目的监管力度，降低投资者非理性投资行为和各类投机行为，长期来看将会引导价值投资理念。

　　“沪伦通”也将成为沪市上市公司的“试金石”。瑞银资产管理表示，随着海外投资者更积极地参与A股市场，内地上市公司将面临更严格的监管，必须将信息披露和治理实践与国际标准接轨。这有助于倒逼A股进一步提升市场机制、监管制度和上市公司的治理能力，以提升国际投资者对中国资本市场的认可度和参与度，有利于A股长期健康规范发展。