定向降准落地 超额准备金利率时隔12年再下调

　　在3月31日国务院常务会议提出“进一步实施对中小银行的定向降准”三天后，央行的定向降准如期而至，这也是今年的第三次降准。

　　4月3日，央行发布公告，决定对中小银行定向降准1个百分点，分4月15日和5月15日两次实施到位，共释放约4000亿元长期资金；同时，从4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

　　央行有关负责人表示，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，可有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，还可降低银行资金成本每年约60亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。

　　今年以来，为支持经济稳健发展及应对新冠肺炎疫情带来的影响，央行多次进行操作，保持流动性合理充裕。1月初，央行实施过一次全面降准，释放长期资金8000亿元；3月中旬，央行实施普惠金融定向降准，释放长期资金5500亿元。此番再次释放4000亿元长期资金，三次合计释放1.75万亿元。此外，就在几天前，央行下调了7天逆回购利率20个基点。

　　星石投资首席研究官方磊认为，定向降准加上时隔12年再次下调超额存款准备金利率，显示了央行鼓励商业银行支持实体经济的决心，特别是鼓励支持中小企业、民营企业，以应对疫情对于实体经济的冲击。

　　光大证券银行业首席分析师王一峰也认为，降准与再贷款机制安排，既形成基础货币投放，又减轻了中小银行的负债增长、成本压力，在一定程度上鼓励此类机构专心于资产端业务，有望激励内部资金转移定价（FTP）曲线下移。

　　超额存款准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率。

　　中国银行研究院研究员李义举认为，超额准备金利率的下调，旨在改变准备金的结构，并不会改变流动性数量。超额准备金利率的降低，会直接降低商业银行超额准备金的收益，激励商业银行通过增加信贷投放的方式降低超额准备金数量。

　　“下调超额存款准备金利率向市场释放了信号。”在王一峰看来，超额存款准备金利率一般被当作利率走廊下限，随着“公开市场操作—中期借贷便利”利率中枢的下调，利率走廊下限随之调整。此次下调在一定程度上维持了利率走廊的“宽度”。同时，近期DR001利率持续位于1%附近，该价格与0.72%超额存款准备金利率较为接近，相应降低了银行持有超储的机会成本，从0.72%下调至0.35%活期法定存款利率水平，表明了央行鼓励信用投放的坚定态度。

　　业内人士普遍认为，相比国外央行，中国央行在各项政策的操作上较为平和。方磊谈到，当前疫情防控形势持续向好，而海外疫情和国际油价仍然具有较大的不确定性，保留一定的政策空间以应对未来可能的突发风险是必要的；同时，此前“三去一降一补”顺利推进，如果短期内为应对疫情的冲击而进行强刺激，可能会对此前经济结构调整的努力产生不利影响。

　　对于下一步货币政策走向，李义举认为，我国正处于复工复产关键阶段，稳增长将成为全年经济发展的核心任务。未来货币政策将进一步疏通货币政策传导机制，多措并举保障经济发展。一是为经济活动的逐步恢复提供保障。根据形势的变化调整逆周期调节力度，综合运用多样化的“总量+结构”货币政策工具，以支持企业健康发展。二是为经济新的增长点保驾护航。三是更加注重引导企业融资成本下行。未来要积极推进LPR改革，促进企业综合融资成本下降，同时适当调整合格抵押品范围，激励商业银行增加对实体经济的支持力度。