长信基金杨帆：发挥资产配置优势 力争获取绝对收益
来源：中国基金报 作者： 发布时间：2020年05月26日
从美股熔断到原油价格下跌，今年以来资本市场“黑天鹅”不断，不少投资者感叹“频繁见证历史”。
在投资中，风险不可避免，如果要完全杜绝风险，除非不参与资本市场。其实，拉长时间看，股票和债券趋势向上，这是因为货币供应量长期向上，但是这个“向上”过程中伴随着波动和回撤。如果在这个市场中呆得足够久，大概率能获得相应的收益；如果能够较好地控制风险，那投资的复合收益率将大幅提升。
通过资产配置降低回撤风险
资本市场偶尔会呈现极高波动的状态，而这些极个别的高波动和回撤会把投资者积攒了很久的收益迅速抹去，比如：近期的美股熔断，再往前的次贷危机。成功的投资者之所以成功，不仅仅拥有创造收益的能力，还拥有优秀的风险控制能力。回顾巴菲特的投资生涯，虽然也有表现不佳的年份，但没有出现过无法翻身的大亏，使得巴菲特能享受到较高的“复利”增长。
诺贝尔经济学奖得主马科维茨曾经说过，资产配置多元化是投资唯一的免费午餐。简单来说，就是通过资产配置，将相关性比较低的资产组合在一起，当某一资产出现极高波动和回撤时，对整体组合影响比较可控，从而平滑组合波动率，降低市场高波动带来的回撤风险。
利用资产配置获取绝对收益
大类资产配置是投资全过程中重要的一个环节，资产配置主要解决两个问题。首先，市场主基调是什么，中性、乐观还是面临下行压力？其次，是否存在系统性风险。所以，资产配置有两大主要目标，一是解决市场下行环境以及系统性风险发生时的控制回撤问题；二是解决一个如何获得市场平均收益的问题。因此，正确的资产配置，是成功道路上的第一步。
首先，需要对于宏观经济所处位置进行判断，然后去看不同资产之间的性价比如何。比如：不同的时间点，到底是风险资产性价比高，还是避险资产性价比更高。
其次，判断不同股票市场与债券市场的投资价值。比如：在A股和港股、境内债券和境外的中资美元债之间作权衡，核心在于风险收益比是否合适。
最后，底层资产的选择，选择与投资理念相匹配的标的。坚持价值投资理念，重点在于挑选好公司，选择长期基本面比较扎实的公司并持续跟踪。
风控本身就是收益来源
虽然风险不可避免，但是可以通过控制风险降低对收益的伤害。如何做好风险控制？可以分为事前、事中和事后三个层面。
首先，在进行投资之前，投资者需要做好股债配置研究，把握核心变量，尽量规避宏观层面的风险。比如：需要明确可以承受的回撤，可以接受的收益，以及是否有必要为实现收益承担额外的风险，这些都是事前需要想清楚的问题。
另外，在事前的资产配置流程中，还需注意当前面对的是一个正常的市场环境，还是极端市场环境。虽然90%以上面对的都是正常市场环境，但个别时候的确有极端市场环境存在，这在事前是可以部分感知的。
其次，事中风控，持续跟踪所选标的的市场表现、业绩情况，并动态调整资产配置比例，平滑净值的波动，降低风险。在事中风控过程中，需要格外谨慎，对于有争议的投资标的要非常慎重。另外，市场是否处于极端环境，在这个阶段可以感知得愈发强烈，需要采取相应的措施。
最后，事后风控是在不幸踩到雷的情况下，及时处理。
长信基金投研团队非常强调风险控制，这与长期以来秉承的价值投资理念有关。选出来的公司从质地和价值上提供了额外的安全边际。质地好的公司，出现经营风险就比较小；在低估或者合理的价格买入，价格出现大幅回撤的风险比较小。总之，价值投资本身就是一种风险收益比较好的投资方法。
