遏制新股超募 首发比例有望设限为总股本25.1%

杨新股发行过程中的“高超募”现象有望得到进一步遏制。

据深圳某资深投行人士透露，近期报上去的首发项目出现新现象，即多数中小规模发行人（总股本4亿股以下或总股本金额4亿元以下）的首次公开发行股份占发行后总股本比例均不超过25.1%。

上述现象在投行业内引发讨论。某上市券商投行部人士表示，25.1%的首发比例上限近期已被投行认可，其本质意义在于可以使发行人按最低发行比例进行融资，进而遏制超募。

有利于遏制超募

《证券法》第50条规定，股份有限公司申请股票上市，应满足“公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上”。

以往，一些中小规模发行人为获得更多的超募资金，首发比例往往会远大于25%。证券时报记者随机查阅了部分上市公司资料，注意到其中数10家中小规模发行人采取了超过28%的高首发比例。

“在泡沫特征比较明显的一级市场，发行越多往往就意味着超募越多。”某上市券商投行部人士称，超募现象已成为一级市场的常态。

事实上，即使在近期新股频频破发的市场环境下，首次公开发行的超募现象依然严重。据WIND数据统计，今年年初至3月14日，75家首发公司共实现超募资金585亿元，超募比例为4.68倍左右。

为了遏制新股发行过程中“高超募”现象，有关监管部门此前已采取了一些手段。比如，在新股发行第二阶段改革中，引入第七类询价机构，以遏制IPO高定价。

“遏制高额超募要两手抓，一手抓定价，一手抓首发比例。”上述某上市券商投行人士认为，发行人的首发规模应与募投项目相匹配，并要在确定首发比例时考虑超募的影响。

据悉，25.1%或成为未来一段时间内中小规模发行人首发比例的上限。据记者对3月初至14日期间进行预披露招股书的18家IPO申报企业的统计显示，绝大多数中小规模准发行人的首发比例均在25%至25.1%之间，仅有重庆地区某准发行人的首发比例达到了25.37%。

“在近期的操作中，无论是拟上主板、中小板还是创业板的中小规模项目，我们都会劝说发行人按不超过25.1%的首发比例设计发行结构。”某上市投行人士透露。

厘清上市地界定标准

值得一提的是，对首发比例进行设限亦能对A股上市地点的划分标准起到进一步明确的作用。

根据相关部门对A股上市地点划分的标准，除金融企业外，其他企业首发股份规模在8000万股（含）以上的在上交所挂牌，首发股份规模在5000万股（含）以下的在深交所挂牌，首发股份规模在5000万股以上、8000万股以下的则可以自由选择上市地点。

在实际操作中，发行人往往会通过调节首发比例的方式随意选择上市地。

“比如一家发行前股本为1.5亿股的企业，如果采取25%的首发比例，那么首发规模将为5000万股，发行后的总股本将为2亿股。但如果采取26%甚至更高的首发比例，这家企业就可以随意选择上市地点，这对监管工作带来了一定的难度。”深圳某资深投行人士坦言。该人士称，对首发比例进行设限在一定程度上遏制了IPO申报企业随意选择上市地点的投机性操作，有利于企业客观地把募资规模与募投项目进行合理匹配。