新三板打新报价出炉
私募踊跃公募谨慎
来源：中国证券报 作者： 发布时间：2020年07月02日
7月1日，首批新三板打新网下报价出炉。整体来看，公私募基金积极参与其中，但公募基金报价较私募基金更为谨慎。机构人士认为，非锁定原始股可能对股价产生压制作用，同时新三板打新采取全额缴款模式，需考虑资金占用。整体看，参与新三板打新需精选标的，结合基本面、估值水平、流动性等多方面因素选股。
部分机构报价过低未入围
颖泰生物披露的网下投资者报价信息显示，剔除无效报价和最高报价后，公募产品报价中位数为5.32元/股，报价加权平均数为5.32元/股；私募基金给出的报价更高，报价中位数为5.55元/股，加权平均数为5.66元/股。其中，北京和聚投资、上海少薮派投资、浙江白鹭资产、上海银叶投资、深圳林园投资、宁波美港投资等私募均入围有效询价申报；而公募产品万家鑫动力月月购一年滚动持有混合型证券投资基金和华夏成长精选6个月定期开放混合型发起式证券投资基金以5.28元/股和5.35元/股的报价因低价未入围申报；中邮基金旗下首誉光控资管也因高价被剔除申报。
不少公募基金旗下的资管计划则进入有效询价申报中，其中，招商基金增量1号单一资产管理计划以5.55元/股，申报360万股。某入围有效报价机构表示，在报价中既参考券商报价建议也结合了内部后台的分析。
艾融软件方面，剔除无效报价和最高报价后，基金公司给出的报价中位数为22.86元/股，平均数为22.8332元/股。具体在申报中，北京和聚投资、浙江白鹭资产、宁波美港投资、上海弘润资管、上海鼎锋弘人资产、盈科创新资管等私募机构均进入有效报价申报，而公募产品万家鑫动力月月购一年滚动持有混合型证券投资基金和华夏成长精选6个月定期开放混合型发起式证券投资基金依旧因低价未能入围申报。
警惕非锁定原始股抛压
此前科创板打新中，多数基金机构针对首日没有涨跌幅限制的要求，打新采取了“首日卖出策略”，而在新三板精选层打新方面似乎并非如此。招商成长精选基金经理万亿表示，主要考察被投企业的长期投资价值，背后的投资逻辑是对公司成长性、商业模式、公司所在行业的景气度、价格合理性的判断。会积极关注市场变化，调整打新策略，若新股中签价格较低，中签率较低，市场活跃，首日价格并没有完全反映公司真实价值，将会继续持有。
对于新三板精选层打新收益率，万亿认为，若市场流动性充裕，新股中签价格合理，企业融资和投资人进场实现正向循环，打新财富效应明显，精选层打新收益会参考科创板打新的收益。
与此同时，也有机构参与战略配售。富国积极成长一年定期开放混合型基金拟分别认购颖泰生物和艾融软件各3000万元，限售期均为6个月。不过，也有私募机构表示，虽然新三板打新可能会有一定收益率，但因为采取了全额缴款的模式，对资金占用时间较长，因此不会过度参与。
就打新收益率而言，也有机构提示非锁定原始股可能对股价产生压制。少数派投资王焱珂表示，从投资人角度来看，挂牌精选层的实质是创新层企业的增发，精选层发行具有折价发行、发行前原始股可以在公开市场交易以及挂牌后部分原股东没有锁定期等特点。其中，精选层挂牌首日新老股东的持股成本不同，预计大量低成本的非锁定原始股会对股价有明显的压制。此外，某新三板公司投价报告开始定价区间是27.66元至33.55元，而报告末的定价区间是29.93元至35.94元，说明市场目前对于精选层的定价不严谨。因此，目前市场对精选层比较乐观，普遍把精选层当作IPO打新来对待，越是在乐观的情况下，越应当注意风险。
私募排排网未来星基金经理夏风光表示，发行方案方面，新三板精选层更类似于增发，部分老股东不受限售期的制约，将导致初期时供应量较大。不过，新三板精选层的发行价定价相对科创板便宜，未来也有转主板的制度设计，值得关注优选标的。
打新需精选标的
在机构人士看来，参与新三板打新需精选标的，结合基本面、估值水平、流动性等多方面因素。
万亿表示，初期会参加新股申购。具体打新中，需重点研究公司的基本面情况，关注市场流动性情况，同时关注中签率和涨跌幅变化。由于新三板交易制度相对比较灵活，或出现中签率和首日涨跌幅波动较大，资金的进出可能导致市场流动性变化较大，所以需密切关注市场情况，谨慎报价，尽量避免破发情况发生，保护投资者利益。
夏风光也指出，新三板精选层的流动性比科创板要差，在估值上需打折扣。某公募基金人士表示，新三板公司数量较多，首先需要从量化的角度对公司进行初选。除了选择满足科创板、创业板整体IPO财务标准的企业，考虑到新三板公司的特点，业绩高增长、高波动、盈利分化较大，财务稳健度低，筛选的标准跟主板选股有所区别，会更加注重成长性，同时关注盈利的稳定性、现金流的持续性等。
流动性也是机构选择的一个重要考虑因素。有业内人士指出，对于新三板做市企业，拥有的做市商数量能在一定程度上反映公司的质地。此外，新三板流动性更为集中，头部公司成交更活跃，通过前期的流动性情况也可以间接判断公司质地。
