LPR连续仨月“按兵不动”
专家称不会影响企业贷款成本下行
来源：证券日报 作者：刘琪 发布时间：2020年07月21日
7月20日，新一期LPR报价火热出炉。据央行授权全国银行间同业拆借中心公布，7月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。此次报价，两个期限品种报价均与上期持平，并且已经连续三个月“按兵不动”。
不过，LPR报价维持前值也在市场预期内。央行本月按照去年LPR改革以来的惯例在月中开展中期借贷便利（MLF）操作时，利率也维持前值。因此，分析人士普遍预计，在MLF操作利率没有下调的情况下，7月20日LPR维持原状。
“本月LPR报价未降，基本符合市场预期。”民生银行首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时分析道，近期央行开展逆回购和MLF操作时，政策利率均保持了稳定，市场利率中枢逐渐回升至政策利率附近。根据以往经验，逆回购，尤其是MLF等政策利率不变，当月LPR报价大概率保持稳定。特别是在近期资金利率中枢上升，银行边际成本有所上行的情况下，预示着本月LPR报价将保持不变。
对于LPR报价连续三个月保持不动，东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，主要原因是疫情高峰期过后，宏观经济转入较快修复过程，工业生产持续加速，楼市、车市明显回暖，二季度GDP增速如期转正并略超市场预期。由此，包括超额流动性投放在内的一些危机应对措施逐步退出；MLF招标利率连续三个月保持稳定，则显示货币政策边际宽松步伐暂缓。近期LPR报价保持不动，也是这种货币政策节奏调整的一个具体体现。
“虽然近几个月LPR报价未做下调，但不会影响企业贷款成本下行。”王青认为，当前银行新发放贷款已全面转向LPR定价，因此LPR报价走向不可避免地会对企业实际贷款利率产生一定影响。不过今年金融系统要向实体经济让利1.5万亿元，其中，包括企业贷款利率下行在内的利率下行让利规模要达到9300亿元。综合考虑上半年企业一般贷款利率降幅和全年让利目标，估计三季度企业一般贷款利率还有20个基点左右的下行空间。尽管作为贷款定价基础的LPR保持不动，但银行可通过适度下调加点幅度或加大减点幅度，达到下调实际贷款利率的效果。另外，今年银行还要通过减少收费让利3200亿元。由此，近期LPR保持稳定，不会影响三季度企业贷款成本下行态势。
对于下半年的货币政策走向，中信证券固收研究团队认为，连续三个月LPR报价维持不变，也表明货币政策仍然维持谨慎、并不急于通过降息降准等方式引导降成本，预计后续货币政策仍然将维持中性操作，以短期流动性投放稳定资金面为主，短期难见大幅宽松。
温彬预计，下半年货币政策操作将转向更加常态化，主要通过结构性宽松的方式，定向支持制造业、中小微企业等实体经济的薄弱环节。降成本仍然是下阶段货币政策的核心，因此传统的降准降息政策仍然有必要，下半年降准和降息仍然存在一定概率，以此引导银行压降点差，带动社会融资成本下降。另外，要进一步加大力度发挥结构性货币政策作用，提高政策的直达性和精准度，并配合加强资金流向监管，规范治理资金空转套利等行为，切实将宝贵的信贷资源用到所需领域，同时，提升金融风险防控能力，为经济恢复发展提供稳定的金融支持环境。
