警惕票据转贴现利率走低背后资金空转套利
来源：证券日报 作者： 发布时间：2021年12月31日
12月以来，票据利率加速下跌，尤其是短端转贴现利率逼近于零，达到历史罕见水平，引发市场高度关注。
降准后资金面宽裕、企业端
贷款需求整体不足、
银行年末贷款意愿不强、为明年“开门红”冲规模等诸多因素叠加，导致银行甘愿以低于资金成本的价格在市场上收票据，以票充贷。
上海票据交易所发布的12月商业汇票统计日报显示，12月1日至12月29日，票据贴现累计发生金额为1.77万亿元，远高于11月全月票据贴现金额1.18万亿元，也高于去年12月全月的1.47万亿元。
这其中，有多少贴现业务背后是真实需求，有多少是利用低成本资金套利？有多少是在银行的默许乃至动员下，企业将资金用于购买银行
理财或者大额存单，再开银行承兑汇票套走资金？具体数据不得而知，但是现象值得警惕。
票据转贴现利率多日大幅低于银行大额存单以及同期理财
产品的收益，可能会诱发一些有授信敞口的企业主动到银行开承兑汇票，寻求套利。而部分银行为了明年一季度“开门红”的存贷规模冲量，也有内在动力默认甚至主动营销，资金在实体之外空转的风险在增加。
在这类循环套利中，就企业方来说，获取了所谓的财务收益；对银行方来说，承兑行得到存款，贴现行占住了贷款规模；部分银行自开自贴、存贷双收，稍审慎点的银行利用信息不对称，仅做承兑行、企业到他行进行贴现，承兑行、贴现行均凭购销合同及发票复印件办理业务实现了表面合规性。
票据作为企业之间的支付工具，离不开真实的贸易背景。企业在银行申请开商业票据，需要提供购销合同、发票等，只有资料齐全才能开出票来。然而，这些风控措施也被一些深谙此道的人突破。近年，存单质押（特别是第三方存单）低风险票据业务案件时有发生，也警示着贸易背景真实性存疑之外，还存在操作风险、道德风险。
资金空转，脱实向虚，危害显而易见。企业从银行套出资金并未投入生产，而是在
金融体系空转，造成报表的虚假繁荣和信贷资源的浪费，挤压了小微企业
融资的空间。
在银行内部，如果不严加制止这类表面合规的行为，那些真正做小微业务、承担信用风险的部门将坐上“冷板凳”，形成“劣币驱逐良币”的文化。试想，做小微企业普惠贷款的银行客户经理，为了做成一笔30万、50万的业务，辛辛苦苦走街穿巷做尽调，忍受着繁琐的手续，低收益的辛劳，以及产生不良贷款风险的心理负担，而做此类开票业务的客户经理做一笔1亿元套利业务，一天便可吸存1亿、贴现1亿、大大减少全年存贷指标压力，而且还是“低风险”业务。
金融监管一直把防止脱实向虚作为主要目标之一。如何有效监管贸易背景真实性，一直是个难题。对于虚假票据融资，监管部门和银行内部一直有明文禁止的规定，但常有一些主体不按规定执行，违规办理。对于打击这类违规行为，宜强化银行内部管理，在考核中对这类可疑业绩不予认账，监管部门也可适时预警，一旦查处，从重处理，加强與论曝光，督促银行承兑汇票作为企业信用支付的工具回归本源，避免成为资金套利工具。
