周正庆：货币资本保险市场要有机协调发展

　　3月28日，首届新财富(澳门)论坛在澳门举行，本次论坛以“全球变局中的中国增长新动力”为主题。中国证监会前主席周正庆表示，发挥好资本市场的各项功能，对实现“十二五”规划具有极其重要的作用，建议应改进中央银行的金融调控，建立健全货币市场、资本市场、保险市场有机结合、协调发展的机制，努力维护资本市场的安全与稳定。

　　以下是演讲实录：

　　【周正庆】各位来宾，女士们、先生们，上午好！我非常高兴在春暖花开的三月来到了美丽的澳门参加“首届新财富(澳门)论坛”。我衷心祝愿此次论坛能够取得圆满的成功！

　　下面我想借这个机会讲一讲“大力发展资本市场，积极拓展直接融资”的问题。

　　根据我亲身参与中国资本市场的实践，深深体会到20年来我国资本市场从无到有、从小到大，从相对单一到多层次、从比较封闭到相对开放、从不够规范到比较规范，今天已经发展成为经济体制的重要组成部分，并且在经济发展当中发挥了积极的作用。

　　到今年2月底，我国已经有上市公司2121家，总市值近27.7万亿元，总体规模居全球第二位。建立和发展资本市场的积极作用，我认为可以概括为“四个有利于”：

　　第一，有利于促进国有企业和民营企业转换经营机制，建立充满活力的股份制的现代企业制度；

　　第二，有利于完善我国现代金融体系，金融业整体运行的质量和效率明显改善，这就大大增强了参与国际金融合作与竞争，抵御金融危机冲击的能力；

　　第三，有利于促进社会资源的优化配置，推动经济结构的战略性挑战，增强我国经济发展的动力；

　　第四，有利于我国居民拓宽投资渠道，参与分享经济增长的成果，增加财产性的收入。

　　总之，发挥好资本市场的各项功能，对实现“十二五”规划具有及其重要的作用。但是我们也要清醒的看到，我国资本市场还很年轻，仍然处于新兴加转轨这样一个阶段，还存在着不少需要解决的问题。

　　当前，较为突出的我认为有两个问题需要抓紧研究解决：

　　一是我国的直接融资比重偏低，制约了资本市场在资源配置中基础性作用的发挥；

　　目前，我们国内企业融资80％以上是来源于银行的贷款，也就是来源于间接融资。而股票、债券等直接融资的比重，仅占10％左右。比如说，2008年仅占8.48％；2009年占5.27％；2010年为13.75％。

　　直接融资比重低，它就导致了金融体系结构的失衡，降低了整个金融体系配置资源的效率，而且加大了金融风险的隐患而通货膨胀的压力。

　　二是我国资本市场在发挥保值增值的功能方面，与国际比较还十分薄弱；不利于我国居民不断增加财产性的收入，分享经济增长的成果。

　　以上证综合指数为例，在2001年年初，上证综合指数是2073点，就是2000点多一点。经过十年，到了2011年3月，仍然在2900点左右徘徊。这十年加在一起累计上涨仅仅是42％，而同一个时期，跟国际上一些国家的比较，巴西的股指是上涨了345％；印度上涨了356％；俄罗斯上涨了1348％；我们还可以从美国来看美国曾经从1990年的第四季度开始，资本市场开始了长期单边上涨的十年，它形成了十年牛市的行情。道琼斯指数从2400点，这跟我们2001年差不多了。但是到2000年，十年增长了11723点，十年的涨幅达到了3.9倍。这就推动美国经济和高新技术的快速增长，以及居民财富的大幅度增长，都发挥了重要的作用。

　　我所以举国际上这些例子，就为了从这些例子当中很值得我们深思，应当从中得出有益的结论。因为从我国这近十年、二十年经济一直保持着较快的增长，增长率9％以上。刚才讲了，但是股指基本上是在2000多点左右徘徊。

　　我国制定的“十二五”规划，对深化金融体制和资本市场的改革做了重要的部署，要求要大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资的比重。为了认真落实这个目标，我建议：

　　第一个建议，我们各有关主管部门在对资本市场重要性的提高认识、统一思想的基础上，就各有关部门都应当引起对资本市场发展重要性的认识，而且应当统一认识。

　　围绕我刚才前面提到目前急需解决的这两个问题，怎么办呢？各有关主管部门要联合起来认真地开展调查研究，从中分析我们的实际情况，找出问题的核心，然后能够出台有针对性的政策措施。就像我们当年搞“5·19”行情那样，逐步营造一个“慢牛”的局面，积极稳妥地推进资本市场稳定健康发展。

　　第二个建议，要真正落实党的十六届三中全会，我们党在十六届三中全会的《决定》当中，就曾经提出来，要改进中央银行的金融调控，建立健全货币市场、资本市场、保险市场有机结合，协调发展的机制，努力维护资本市场的安全与稳定。

　　我认为近年来，金融宏观调控在一定程度上曾经存在着对货币市场比较重视，而对资本市场和保险市场有所忽视。出台的金融调控措施，往往针对了货币市场，对资本市场和保险市场考验的比较少，造成了“三个市场”相互分隔，不能协调发展。而且，有的时候还使资本市场受到了负面的影响，出现了持续低迷、直接融资比重迅速下滑，使广大群众投入资本市场的资金被长期套牢，使投资者的积极性被严重的挫伤。

　　所以我建议，对这些问题应当提到重要的议事日程，各有关主管部门要加强合作配合，按照中央的要求，下大力气改进和完善中央银行的调控方式和手段，真正贯彻执行稳健的货币政策，统筹兼顾货币资本和保险等三个市场的有机协调发展。

　　总之，大力发展资本市场是一项重要的战略任务，需要政府相应的政策引导和积极支持，为资本市场稳定、健康发展营造一个良好的环境，使资本市场的功能得到更充分地发挥。

　　我的发言就到这里，谢谢大家！