3月份LPR保持不变，为何？

    本报记者 刘琪

    在2月份5年期以上LPR（贷款市场报价利率）大幅下调25个基点后，3月份LPR保持不变。

    中国人民银行（下称“央行”）授权全国银行间同业拆借中心公布，3月20日，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。两个品种报价均维持前值不变。

    图片来源：央行网站

    由于央行在3月15日开展MLF操作时操作利率不变，本月LPR不变也在市场的预期之中。

    民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在稳汇率外部压力和国内经济企稳向好迹象显现等考量下，3月份MLF“平价缩量”续作，也使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。

    同时，当前银行净息差整体承压，也对报价行压缩LPR报价加点形成一定制约。

    据国家金融监督管理总局此前披露的数据显示，2023年四个季度，商业银行净息差分别为1.74%、1.74%、1.73%和1.69%，呈现逐季下降态势，并在四季度首次跌破1.7%关口。

    “2月份，5年期以上LPR报价单独大幅下调25个基点至3.95%，创历史最大降幅。LPR报价大幅下调及后续重定价效应，容易形成诸多超低利率贷款，会进一步加大银行息差收窄压力，影响银行经营稳健性。”温彬谈道，近期银行市场化负债成本小幅上行，也让LPR加点下调进一步受限。

    中信证券首席经济学家明明也对《证券日报》记者表示，从数量端来看，3月份MLF缩量续作，而央行近期每日公开市场投放规模也基本回归了100亿元以下的低量操作，受此影响资金利率整体稳定在1.8%政策利率上方，银行间流动性市场虽然尚不缺水，但并不足以支撑LPR报价达到下调的最小步长。

    图片来源：Wind数据

    此外，在东方金诚首席宏观分析师王青看来，开年外需回暖带动出口加快，稳增长政策发力显效下投资提速，今年前两个月的宏观数据普遍好于预期。这意味着短期内将处于政策效果观察期，进一步大幅引导贷款利率下行的迫切性减弱。

    尽管本月LPR维持不变，但分析人士普遍认为，后期政策利率仍有进一步下调的必要，LPR亦有下行空间。

    “考虑物价因素的企业和居民实际贷款利率仍面临一定上升压力。由此，下一步仍有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率较快下行，缓解实际利率上升压力。”王青表示，综合当前物价和经济走势，预计二季度MLF利率有可能下调。这将带动两个期限品种的LPR跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行，提振宏观经济总需求。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。

    温彬认为，当前政策利率持稳，但后续政策性降息的必要性仍在。若降准再度落地、政策利率调降，则会带动市场利率、LPR进一步下调。但“统筹兼顾银行业资产负债表健康性”的要求下，后续LPR调降的空间也大幅收窄。为维持银行稳健可持续经营，存款利率进一步下调可期。