3年期央票今重启 弥补提准备金率调控短板

4月份经济数据公布当日 （5月11日），央行重启暂停近半年的3年期央票。是巧合，还是有意为之？这不禁引发市场的联想。

因3年期央票的回归，央行公开市场本周实现净回笼已成定局。业内人士表示，3年期央票重启，体现出央行多手段调控流动性的特点，有利于调整信贷投放中长期贷款占比偏高的问题，弥补提准只能控制总量的“短板”。

不过，分析师对《每日经济新闻》表示，3年期央票重启对市场的影响，仍需关注其发行频率。高企的贸易顺差令外汇占款预期保持在高位，提准进程或不会放缓。

400亿3年期央票“试水”

本报周二（4月10日）报道了《暂停近半年3年期央票本周四或重启》，而根据央行周三晚间的公告，3年期央票如期而至。

公告显示，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，央行周四（5月12日）将发行500亿元3月期央票和400亿元3年期央票。

业内人士表示，3年期央票时隔近半年后重启，400亿元的发行规模具有明显的试探性。“400亿元，这个发行规模比较小。”招商银行分析师刘俊郁对《每日经济新闻》表示，央行的这一规模旨在试探市场的反应，看看3年期央票的发行收益率能否符合银行的需求。

有市场人士指出，重启首次的发行量如果过大，可能会令市场认为央行有加大流动性收缩力度的意图，从而惊扰市场。

业界预计，3年期央票的发行收益率很可能落在3.75%~3.80%的区间。刘俊郁称，除了在1年期央票发行利率基础上加40~50个基点外，二级市场2年期央票的收益率也是关键的参考数据。

值得一提的是，本周3月期央票500亿元的发行量，较上周的60亿元猛增逾7倍。因本周公开市场到期资金为1980亿元，周二单日回笼1100亿元，若不考虑周四的正回购操作，本周央行公开市场已实现净回笼20亿元。

提准进程或不会放缓

在一定程度上，3年期央票对于提高存准率回收流动性具有一定的替代作用。但业内人士指出，3年期央票重启对市场的影响，仍需关注其发行频率。

“央行需要保持金融市场的稳定。”第一创业分析师对《每日经济新闻》表示，3年期央票以往的发行频率是隔周发行，目前尚不能确定此次重启后会否延续隔周发行。

多数分析师表示，央行重启3年期央票，旨在缓解频繁使用存款准备金率的压力。“存款准备金率已经超过20%，如果再上调，中小银行很可能吃不消。”刘俊郁表示，通过公开市场来回笼流动性相对更加灵活。

有评论指出，3年期央票重启，体现出央行多手段调控流动性的特点，有利于调整信贷投放中长期贷款占比偏高的问题，弥补提准只能控制总量的“短板”。

央行一季度货币政策执行报告指出，切实加强流动性管理，合理调节中长期贷款和短期贷款的比例。最新数据显示，4月份新增贷款中，中长期贷款的比例为50.84%。

不过，高企的贸易顺差令外汇占款预期保持在高位，提准进程或不会放缓。数据显示，4月份我国贸易顺差猛增至114.3亿美元。“3月份的新增外汇占款已经高达4000多亿元，4月份很可能继续保持在4000亿元的高位。”上海一宏观政策研究员称，由此推测，在3年期央票重启的同时，存款准备金率“一月一上调”的节奏或不会放慢，5月份仍有可能提准。

亦有业内人士对此持不同意见。“前几个月的贸易顺差都不高，甚至很低时，外汇占款还是很高。”刘俊郁称。他进一步指出，前几周央行明显能够放量发行央票，却反而持续净投放，其大规模回笼的意图并不明显。

资金价格未来或上行

4月份CPI同比增5.3%，增速虽低于3月份，但仍处于高位；4月份M2同比增15.3%，低于3月份的16.6%；4月份新增信贷7396亿元，高于3月份的6794亿元。

当前银行体系流动性仍显宽松，银行间市场回购利率周三收盘持稳，受4月通胀、货币及信贷数据的影响有限。7天期质押式回购加权平均利率周三收报2.78%，较前收盘跌1个基点；隔夜品种收报2.12%，较前收盘持平。

不过机构预期长期来看流动性仍将趋紧。银行交易员表示，4月份宏观经济数据对资金价格的影响不大，但鉴于3年期央票重启以及流动性回笼将加大的预期，资金价格未来很可能将呈上行趋势。