8月25日，中国平安公布了2010年中期业绩报告:上半年实现净利润98.66亿元，同比增长27.9％。总资产突破万亿元大关，达到1.03万亿元。主要业务盈利数据均有所增长，报表让人艳羡。
与靓丽的中期报表同时“出阁”的，还有中国平安《第八次董事会第九次会议决议》(下称《决议》)公告。《决议》称，将向全体股东派息，每股派发现金0.15元；同时，中国境内独立非执行董事原20万元的年薪上调至30万元。
但是中期报告中的一个细节，暴露了中国平安分红、加薪的真正目的。数据显示，在第二季度成功发行25亿元次级债后，平安寿险和平安财险偿付能力充足率不升反降，尤其是平安财险的偿付能力充足率仅为136.2％，创偿付能力充足率考核以来新低，距离100％的警戒线咫尺之遥。
摆在中国平安面前的路有两条，一条是采取融资、集团注资等方式充实实际资本；另一条是接受强制监管措施，其中包括限制向股东分红、限制董事、高级管理人员的薪酬水平等内容。中国平安的分红、加薪决议，很像是为后一个选择寻找后路。
即便再融资或注资解决了燃眉之急，中国平安高速的业务扩张，注定会对偿付能力充足率构成压力。这一问题面临的可能是无解的困境。
偿付能力告急
偿付能力充足率是保险公司资本充足率的量度标准，计算方法为实际资本除以法定最低资本。截至6月30日，平安寿险实际资本527.96亿元，最低资本255.88亿元，偿付能力充足率为206.3％，相比2009年末减少了20％。平安财险的实际资本为90.63亿元，最低资本66.52亿元，偿付能力充足率为136.2％，相比2009年末减少了7.4％。
平安寿险和平安财险偿付能力下滑的趋势令人担忧，尤其是财险的状态不容乐观。2008年末和2009年中期，平安财险的偿付能力充足率分别为153.3％和161.0％——现在已达到2008年9月以来最低水平。
对此，中报称，因为财险保费收入增长强劲，带动法定要求最低资本上升。
早在2009年底，平安财险偿付能力充足率就已经示警，平安财险二季度成功发行了25亿元的次级债，以增强偿付能力。事与愿违，财险的偿付能力不升反降，不发行这25亿元次级债，财险的偿付能力充足率可能已经低于100％。
其他两家在A股上市保险公司偿付能力充足率要远好于中国平安。2009年末，中国人寿偿付能力充足率超300％，中国太保寿险偿付能力充足率为208％，财险偿付能力充足率为173％。
偿付能力充足率是保险公司资本充足率的量度标准，计算方法为实际资本除以法定最低资本。截至6月30日，平安寿险实际资本527.96亿元，最低资本255.88亿元，偿付能力充足率为206.3％，相比2009年末减少了20％。平安财险的实际资本为90.63亿元，最低资本66.52亿元，偿付能力充足率为136.2％，相比2009年末减少了7.4％。
平安寿险和平安财险偿付能力下滑的趋势令人担忧，尤其是财险的状态不容乐观。2008年末和2009年中期，平安财险的偿付能力充足率分别为153.3％和161.0％——现在已达到2008年9月以来最低水平。
对此，中报称，因为财险保费收入增长强劲，带动法定要求最低资本上升。
早在2009年底，平安财险偿付能力充足率就已经示警，平安财险二季度成功发行了25亿元的次级债，以增强偿付能力。事与愿违，财险的偿付能力不升反降，不发行这25亿元次级债，财险的偿付能力充足率可能已经低于100％。
其他两家在A股上市保险公司偿付能力充足率要远好于中国平安。2009年末，中国人寿偿付能力充足率超300％，中国太保寿险偿付能力充足率为208％，财险偿付能力充足率为173％。
危机四伏
保监会在《规定》的第37条中，根据保险公司偿付能力状况将保险公司分为下列三类，实施分类监管:(一)不足类公司，指偿付能力充足率低于100％的保险公司；(二)充足I类公司，指偿付能力充足率在100％到150％之间的保险公司；(三)充足II类公司，指偿付能力充足率高于150％的保险公司。
平安财险的偿付能力充足率属于充足I类公司。对于这一类公司，《规定》第39条称，中国保监会可以要求充足I类公司提交和实施预防偿付能力不足的计划。
不过就是在偿付能力充足率捉襟见肘的情况下，中国平安仍向全体股东派发2010年中期股息，共计11.47亿元。派息总金额占可分配利润额的47.79％。
同时中国平安将由中国境内人士担任的独立非执行董事薪酬，由原来的每人每年20万元调整为30万元，调整后中国境内和境外人士担任的本公司独立非执行董事薪酬相同。
在风光的业绩后，一切都是那么自然，但如果中国平安下半年仍没有解决财险偿付能力问题，致使偿付能力恶化，等待它的可能是强制性的监管措施。
《规定》第38条称，对于不足类公司，中国保监会应当区分不同情形，采取下列一项或者多项监管措施:(一)责令增加资本金或者限制向股东分红；(二)限制董事、高级管理人员的薪酬水平和在职消费水平；(三)限制商业性广告；(四)限制增设分支机构、限制业务范围、责令停止开展新业务、责令转让保险业务或者责令办理分出业务；(五)责令拍卖资产或者限制固定资产购置；(六)限制资金运用渠道； (七)调整负责人及有关管理人员； (八)接管；(九)中国保监会认为必要的其他监管措施。
由此看来，《决议》更像是在被监管部门限制分红和勒令董事减薪之前，提前采取的对冲措施。在被限制分红前提前分红，在被减薪前提前加薪。
保监会在《规定》的第37条中，根据保险公司偿付能力状况将保险公司分为下列三类，实施分类监管:(一)不足类公司，指偿付能力充足率低于100％的保险公司；(二)充足I类公司，指偿付能力充足率在100％到150％之间的保险公司；(三)充足II类公司，指偿付能力充足率高于150％的保险公司。
平安财险的偿付能力充足率属于充足I类公司。对于这一类公司，《规定》第39条称，中国保监会可以要求充足I类公司提交和实施预防偿付能力不足的计划。
不过就是在偿付能力充足率捉襟见肘的情况下，中国平安仍向全体股东派发2010年中期股息，共计11.47亿元。派息总金额占可分配利润额的47.79％。
同时中国平安将由中国境内人士担任的独立非执行董事薪酬，由原来的每人每年20万元调整为30万元，调整后中国境内和境外人士担任的本公司独立非执行董事薪酬相同。
在风光的业绩后，一切都是那么自然，但如果中国平安下半年仍没有解决财险偿付能力问题，致使偿付能力恶化，等待它的可能是强制性的监管措施。
《规定》第38条称，对于不足类公司，中国保监会应当区分不同情形，采取下列一项或者多项监管措施:(一)责令增加资本金或者限制向股东分红；(二)限制董事、高级管理人员的薪酬水平和在职消费水平；(三)限制商业性广告；(四)限制增设分支机构、限制业务范围、责令停止开展新业务、责令转让保险业务或者责令办理分出业务；(五)责令拍卖资产或者限制固定资产购置；(六)限制资金运用渠道； (七)调整负责人及有关管理人员； (八)接管；(九)中国保监会认为必要的其他监管措施。
由此看来，《决议》更像是在被监管部门限制分红和勒令董事减薪之前，提前采取的对冲措施。在被限制分红前提前分红，在被减薪前提前加薪。
融资需求仍在
其实，中国平安已经开始对平安财险下半年的偿付能力充足率担忧了。
7月30日，经保监会核准，同意平安产险增资60亿元，使其总资本金达到120亿元。这是平安财险继2009年底增资至60亿元后又一次大幅度的增资。截至目前，平安财险股本达120亿元、次级债45亿元。
此次增资对平安财险偿付能力的改善需要画个问号。2009年，平安财险也曾经历过增资和发债，但结果是平安财险2009年末的偿付能力充足率仍没有超过150％。此次增资究竟能为平安财险的偿付能力“续命”多久，是一个未知数。在平安财险保持高速扩张的情况下，其仍有融资需求。如果平安寿险也加快扩张步伐，那么中国平安的偿付能力将受到寿险和产险的双重考验。
截至6月30日，中国平安的偿付能力充足率已经从年初的300％以上降至218％，同时，深发展的业务未来也存在拉低中国平安偿付能力充足率的隐患。中国平安的融资需求有所显现。
在融资渠道方面，发债和在A股增发都是不错的选择。不过从种种迹象来看，中国平安似有公开增发的可能。
公开增发的一个重要条件为，最近三年以现金累计分配的利润不少于最近三年可实现分配利润的30％。包括《决议》在内的分红动作，都是达到这一条件的重要步骤。同时，提高独董薪酬，可以增加独董对增发议案投赞成票的几率。《决议》中包含的两个重要议题，可谓一箭双雕。
其实，中国平安已经开始对平安财险下半年的偿付能力充足率担忧了。
7月30日，经保监会核准，同意平安产险增资60亿元，使其总资本金达到120亿元。这是平安财险继2009年底增资至60亿元后又一次大幅度的增资。截至目前，平安财险股本达120亿元、次级债45亿元。
此次增资对平安财险偿付能力的改善需要画个问号。2009年，平安财险也曾经历过增资和发债，但结果是平安财险2009年末的偿付能力充足率仍没有超过150％。此次增资究竟能为平安财险的偿付能力“续命”多久，是一个未知数。在平安财险保持高速扩张的情况下，其仍有融资需求。如果平安寿险也加快扩张步伐，那么中国平安的偿付能力将受到寿险和产险的双重考验。
截至6月30日，中国平安的偿付能力充足率已经从年初的300％以上降至218％，同时，深发展的业务未来也存在拉低中国平安偿付能力充足率的隐患。中国平安的融资需求有所显现。
在融资渠道方面，发债和在A股增发都是不错的选择。不过从种种迹象来看，中国平安似有公开增发的可能。
公开增发的一个重要条件为，最近三年以现金累计分配的利润不少于最近三年可实现分配利润的30％。包括《决议》在内的分红动作，都是达到这一条件的重要步骤。同时，提高独董薪酬，可以增加独董对增发议案投赞成票的几率。《决议》中包含的两个重要议题，可谓一箭双雕。
偿付困局无解
但是无论是注资和再融资，都不是解决问题的长久之道，正如中国平安自己所说，保费的高速增长才是导致偿付能力充足率出现问题的罪魁。
保监会网站数据显示，上半年，保险全行业保费收入7998.6亿元，同比增长33.6％，增速较上年同期提高27.1个百分点。其中，财产险同比增长33.5％，人身险同比增长33.7％。
平安寿险虽稍显稳健，但财险保费增速远高于行业平均水平。上半年，平安寿险保费收入，同比增长26.0％，低于行业平均水平。但财险保费收入同比增长61.1％，远高于行业平均水平。
目前的市场竞争情况，对中国平安不甚乐观，在各种考量下，中国平安非但不会放慢市场扩张的步伐，反而有加速的可能。
国信证券数据显示，1-7月，中国平安寿险的市场份额为15.3％，排名行业第二位，排名第一的中国人寿市场份额为32.4％，排名第三位的新华人寿市场份额为9.2％。显然，中国平安与新华人寿的市场份额差距，要小于与中国人寿的差距。如果中国平安放慢对寿险业务的发展，市场占有率将受到后来者的挑战。下半年在新会计准则下，由于中国平安的寿险保费确认率较低，寿险的市场份额不容乐观。
财险方面的形势更加严峻。1-7月，中国平安财险市场份额为14.4％，排名第一的中国人保市场份额为38.8％，排名第三位的太保产险市场份额为12.9％。由此可见，中国平安短期内威胁不到中国人保的市场地位，但如果稍有不慎，很快将会被太保产险取代。
同时出于盈利的考虑，中国平安也不会放慢保费收入的扩张步伐。在激进的策略下，难保偿付能力充足率不会一再亮起红灯。
高速发展和提高偿付能力，中国平安只能取其一，显而易见，中国平安的选择会是前者，而后者将成为中国平安无解的命题。
但是无论是注资和再融资，都不是解决问题的长久之道，正如中国平安自己所说，保费的高速增长才是导致偿付能力充足率出现问题的罪魁。
保监会网站数据显示，上半年，保险全行业保费收入7998.6亿元，同比增长33.6％，增速较上年同期提高27.1个百分点。其中，财产险同比增长33.5％，人身险同比增长33.7％。
平安寿险虽稍显稳健，但财险保费增速远高于行业平均水平。上半年，平安寿险保费收入，同比增长26.0％，低于行业平均水平。但财险保费收入同比增长61.1％，远高于行业平均水平。
目前的市场竞争情况，对中国平安不甚乐观，在各种考量下，中国平安非但不会放慢市场扩张的步伐，反而有加速的可能。
国信证券数据显示，1-7月，中国平安寿险的市场份额为15.3％，排名行业第二位，排名第一的中国人寿市场份额为32.4％，排名第三位的新华人寿市场份额为9.2％。显然，中国平安与新华人寿的市场份额差距，要小于与中国人寿的差距。如果中国平安放慢对寿险业务的发展，市场占有率将受到后来者的挑战。下半年在新会计准则下，由于中国平安的寿险保费确认率较低，寿险的市场份额不容乐观。
财险方面的形势更加严峻。1-7月，中国平安财险市场份额为14.4％，排名第一的中国人保市场份额为38.8％，排名第三位的太保产险市场份额为12.9％。由此可见，中国平安短期内威胁不到中国人保的市场地位，但如果稍有不慎，很快将会被太保产险取代。
同时出于盈利的考虑，中国平安也不会放慢保费收入的扩张步伐。在激进的策略下，难保偿付能力充足率不会一再亮起红灯。
高速发展和提高偿付能力，中国平安只能取其一，显而易见，中国平安的选择会是前者，而后者将成为中国平安无解的命题。
