太保之另类风格：基建投资独占鳌头 公允价值独善其身

　　上市后： “基础设施”一直领先

　　自三家保险公司上市，他们之间投资收益率、投资资产组合的比试就没有停止过。当老大和老幺的位置在中国人寿、中国平安之间轮换，当各类投资占比随市场变化呈过车山之势，似乎不变的只有中国太保总投资收益率稳居第二，除了2010年上半年，和其一直领先同业的“基础建设投资”。

　　2006年，中国太保基金、股票等权益类投资占比14.3%，债券投资、定期存款等固定收益类投资占比78.6%，基础设施投资没有，货币资金及其他7.1%。中国平安则分别是13.5%、74.6%、0.4%和11.5%。中国人寿权益类、固定收益类占比分别是13.9%、77.66%，货币及其他8.44%

　　结果，中国太保5．9%，比中国人寿5.5% ，中国平安7．7%，三家上市险企在各自的第一份年报里公布了2006年总投资收益的数据。权益类、固定收益类占比均最高的中国太保并没有取得最高的投资收益率。反而，中国太保从此占据总投资收益率第二的位置长达三年有余。

　　11.7%，比中国人寿11.07%，中国平安14.1%；这是2007年末，中国太保小胜中国人寿。

　　这年末，中国太保的基金、股票等权益类投资占比22.7%，债券投资、定期存款等固定收益类投资占比64.9%，基础设施投资占比1.6%，货币资金及其他10.8%。此时，中国平安的数字依次为24.7%、47.7%、0.8%、26.8%。中国人寿权益类占比22.95%，固定收益类占比71.96%，货币资金及其他5.09%。

　　中国太保权益类投资占比一下降至三家最低，固定收益类占比居中，领先的变成了基建设施投资。

　　2.9%，比中国人寿3.48%，中国平安—1.7%，2008年末，中国太保胜了中国平安，仍旧排名第二。

　　当期，中国太保的权益类、固定收益类、基础设施投资、货币资金及其他占比分别4.7%、86.9%、2.3%、6.1%。中国平安此时则是7.8%、80.7%、1.2%、10.3%。中国人寿资产结构则是权益类占比7.98%、固定收益类85.81%、现金及其他6.21%。

　　一个很明显的特点就是中国太保的权益类投资占比远远小于中国人寿和中国平安，固定收益类比例位居第一。可见熊市中，太保格外地谨慎。但基础建设投资占比，中国太保依然领先。

　　于是，到了2009年末，中国人寿权益类投资的比例提升至15.31%，占比位列三家之首，固定收益类占比78.98%。中国平安权益投资10.8%，固定到期日投资占比76.0%，基建投资占比窄幅增长至1.5%，现金、现金等价物及其他占比11.7%。

　　值得注意地是，中国太保该期的权益类投资配置额占比12.3%，超过了中国平安；固定收益类占比78.8%。未变地是，基础设施类投资增至5%，遥遥领先。

　　这次，6.3%，比中国人寿5.78%，中国平安6.4%，中国太保又胜出中国人寿，依旧排名第二。直到今年一季度末，中国平安和中国人寿排名再次更换，唯独中国太保独守第二。

　　终于，到了半年报，4.3%，比中国人寿2.51%，中国平安3.7%，完胜！中国太保终于坐上投资收益的第一把交椅。该期，中国太保权益类占比10.9%，依旧高于中国平安，低于中国人寿。基建投资4.6%的投资，依然属最高。

　　上半年：“公允价值变动损益”独善其身

　　而今年上半年，中国太保投资收益异军突起，着实超出大家的预期，但这或许正是中国太保独特的投资思路在恰好的市场时机中得以体现。

　　此前，中国太保高层曾透露，今年公司的总体投资思路归纳有以下几点：积极配置定息资产，拉长资产久期；权益类资产在维持总体战略性配置的基础上，重点关注特定行业和投资主体，主要是估值水平较低和具有升值潜力、稳定现金分红能力的大盘蓝筹股，以及消费、低碳、节能等符合经济政策和长远发展趋势的行业，并且抓住当前市场提供的建立低成本风险资产的战略性机会；另外就是拓展另类投资业务，加大基础设施债权项目推进力度，在政策许可的范围内努力探索非上市金融企业股权投资和不动产投资的机会，逐步增加具有中长期增值潜力的战略性项目资产储备。

　　我们注意到，在这一投资思路上，除了延续中国太保积极配置固定收益类资产、拓展另类投资的风格外，在权益类投资方面，中国太保给出了独特的投资思路。

　　对应关注升值潜力、符合长远发展等的投资思路，中国太保在上半年建仓了中国北车、中国西电、中国中冶 、桂林三金、陕鼓动力、正泰电器等去年重启IPO后上市的股票。并适时建仓水井坊、信立泰 、鞍钢股份等食品饮料、医药、金属、信息等行业个股。

　　如此选股思路的成败，从中国太保上半年居冠的投资收益率可略见一斑。但更为直接的数据体现则是半年报中，利润报表中“公允价值变动损益”这一数据。不同于中国平安和中国人寿的负数，中国太保在其利润表项目中显示，公允价值变动损益为100万元，虽然这与去年同期的1.27亿不可相提并论。但是与其余两家相比，已着实不易。

　　在中国人寿利润表主要项目分析中，中国人寿的公允价值变动损益为-3.82亿元。而在中国平安保险资金投资收益的分析中，包含证券投资差价收入及公允价值变动损益的净已实现及未实现的收益为-21.56亿元。而在中国平安中期合并利润表中，公允价值变动损益仍为-7.24亿元。

　　机构来源：中国太保