市盈率等估值指标是如何计算的

    在阅读上市公司年报和券商研究报告时，经常会遇到市盈率、市净率、以及净资产收益率等，那么，这些指标是如何计算的，分别具有什么意义，能否举例说明？

　　市盈率(P/E)是股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不变、派息率为100%、所得股息没有进行再投资的情况下，需要经过多少年才可以通过股息全部收回投资。一般情况下，一只股票的市盈率越低，市价相对于股票的盈利能力就越低，投资的回收期越短，投资风险也就越小，因而股票的投资价值就相对越大。

　　以中投证券2009年3月18日对江铃汽车年报的点评报告为例，江铃汽车2008年每股收益为0.91元。若以3月17日12.86元的收盘价计算，江铃汽车2008年P/E=12.86/0.91=14.1。假如同行业公司2008P/E的平均水平为18.5，那么江铃汽车的价值被相对低估。在研究报告中，中投证券预测江铃汽车2009年的每股收益(EPS)为0.89元，给予江铃汽车2009年18倍的P/E，因此，江铃汽车对应6-12个月目标价为16元(0.89×18=16元).

　　而市净率(P/B)=股票市价/每股净资产。每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的；而股票市价是这些资产的当前价值，它是证券市场上交易的结果，一般来说，P/B越低风险越低，越具有安全边际；市净率较低的股票，估值相对较低，投资价值较高。同样以江铃汽车为例，2008年，江铃汽车每股净资产为4.69元，若以报告时点的当前股价计算，公司的P/B为2.74(12.86/4.69=2.74).

　　净资产收益率(ROE)是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率，它是作为判断上市公司盈利能力的一项重要指标。净资产收益率有全面摊薄净资产收益率和加权平均净资产收益率。

　　全面摊薄净资产收益率=报告期净利润/期末净资产，强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享。加权平均净资产收益率=报告期净利润/平均净资产，强调经营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，反应的是企业的净资产创造利润的能力。一般来说，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效果越好，对企业投资人、债务人的保证程度越高。

　　同样以江铃汽车为例，公司2008年净利润为784,315,080元，2008年末净资产为4,050,381,646元，因此公司2008年全面摊薄净资产收益率=784,315,080/4,050,381,646=19.36%。公司2008年初净资产为3,526,990,153元，那么公司2008年加权平均净资产收益率=784,315,080/[(4,050,381,646+3,526,990,153)/2]=20.7%。