周小川：货币政策依据CPI环比年化率更直观

央行行长周小川8日下午在清华大学参加国际经济学会第十六届全球大会时表示，现在大众广泛关注的是同比消费者物价指数（CPI）数据，事实上货币政策依据季节因素调整后的CPI环比年化率数据更为直观，否则有较大的基数效应。

他指出，国内习惯于以同比为主，所以对CPI数据可判断性不是很好。此前，央行于7月7日启动年内第三次加息，市场普遍认为，推动央行此次加息的最主要动因是6月份CPI同比增速可能会触及高位。

对于货币政策的目标问题，周小川指出，中国央行制定货币政策很难仅仅盯着控制通胀这一个目标。中国货币政策的四个目标为低通胀、经济增长、较高就业率及国际收支大体平衡。

周小川表示，单一政策目标发挥积极作用，需要具备两个条件：其一，货币政策传导机制顺畅，即央行调整政策利率，会传导至长期利率，会刺激或抑制投资，最终影响增长和就业，“但这一传导机制是受各种条件制约的。”

其二，国际收支账户无需央行干预。但在中国，当国际收支账户出现巨额顺差时，“我们就得用基础货币来干预外汇市场，以达到收支基本平衡。”然而顺差又是贸易政策、经济政策及汇率政策共同作用的结果。

由于并不具备这两个条件，中国难以采用单一货币政策目标。同样出于这两个原因，在货币政策工具的选择上，中国不能仅仅依赖价格工具；相反，数量型工具往往必要、甚至在某些场合会达到更好的效果。

在谈及零下界利率时，周小川表示，现在全球都在探讨应对零下界的政策。现在有很多央行利率接近零，涉及流动性陷阱，“利率降到零以下时，通常陷入囤积现金和惜贷的情况。”他接着指出，零下界利率是货币工具有效性降低的原因之一。

零下界利率，是指名义利率已经调整为零，仍需下调却无法下调。

针对中小企业资金链紧张状况，周小川指出，中小企业资金短缺主要依靠经济结构调整来解决，央行货币政策主要是针对货币总量的，而不是针对结构性资金短缺。