保险七日谈：次级债发售门槛提高 险企再融资遇冷
2011年10月17日-10月23日

    编者按：10月19日，保监会发布并实施《保险公司次级定期债务管理办法》(以下简称《办法》)，从开业时间、募集规模等方面抬高发债门槛，以防范风险。2004年保监会发布的相关规定同时废止。小编特此为您整理了目前险企的融资现状，方便您阅读。

    《办法》新规

    与2004年相关规定相比，《办法》增设的新门槛有“开业超过三年”的募集条件、对募集规模的上限由不超过上年末净资产的100%降低到50%、两年内未受到重大行政处罚等新的具体标准。《办法》进一步规范了次级债的管理和偿还，规定次级债可以登记托管，取消定向募集的限制，限定次级债募集资金的运用范围，细化次级债提前赎回的管理要求等。值得注意的是，《办法》还明确规定保险集团不得募集次级债。

    险企发债现状

    今年前9个月，已有8家保险公司获批发次级债超150亿元。目前仍有众多中小保险公司排队申请，还有保险航母中国人寿也放出欲借次级债募集300亿元资金的口风。据了解，保险公司发行次级债，可以把一定比例的次级债计入资本性负债，作为实际资本，提升偿付能力充足率。但是，有保险专家指出，大规模发行次级债很容易因到期无力偿还引发系统性风险。

    发债原因

    巨头偿付能力逼近监管红线

    继不久前中国人寿宣布发行300亿元次级债后，保监会近日又批准中国平安旗下平安人寿募集10年期次级债，募集规模不超过40亿元。偿付能力充足率逼近监管红线(充足II类标准为150%)，是两大寿险巨头相继发行次级债的直接动因。从半年报中可以看出，上半年中国人寿的偿付能力充足率由2010年年底的211.99%直降至164.21%；中国平安集团的偿付能力虽仍维持在200%，但平安人寿的偿付能力却降至158.1%，逼近警戒线。

    中小险企压力大

    中小险企的融资压力不容乐观。不久前，保监会刚刚批准了生命人寿募集不超过13亿元的10年期次级债。今年以来，保监会官方网站公布的数据显示，还有8家保险公司被批准发行合计不超过143.5亿元的次级债计划。已进行再融资的保险公司还包括：新华人寿股东注资140亿元，今年泰康人寿发行了20亿元次级债。

    专家观点

    业内人士表示，发债只能解决短期的资本缺乏，并不能解决未来3至5年的偿付能力问题。这是因为发行次级债的规模受政策限制较大，而且从现有市场环境看，次级债的发行成本在上升。而且在资本市场不景气的环境下，无论是未上市保险公司IPO融资，还是已上市保险公司在资本市场再融资，都是艰难的。对已上市的保险公司而言，待资本市场转暖后，再融资压力或许可能集中释放。

    国寿融资计划或遇阻

    《办法》推出后，中国人寿的300亿元巨额次级债的融资计划也许将夭折。8月23日，中国人寿宣布拟发行300亿元次级债，以提高其偿付能力。据统计，该额度超过了2009年和2010年所有保险公司次债之和。截至目前，保监会并未对外公布审批结果。对此，外经济贸易大学保险学院教授王国军表示，目前尚不清楚中国人寿是否走完所有程序，所以该次级债计划能否成行还是疑问。

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