央行“暗度陈仓” 债市否极泰来

如同市场预期，央行连续第二周从公开市场回笼货币。但市场想不到的是，10月20日发行的三年期央票，发行利率15个月来首次出现下滑。虽然降幅仅1个基点，但作为市场利率风向标的央票发行利率获央行“首肯”下调，更具中长期趋势引导信号意味。

综合看来，在资金面趋于宽松，目前市场就债市回暖已达成普遍共识。随着一二级市场价差拉大，信用债或将迎来较好的交易机会。

债市已处牛市前夜

自9月下旬以来，银行间国债等基准债券率先启动上涨行情，随后向短融和中票品种传导，10月以来热点进一步扩散，交易所债市全线反弹。在市场各方对债市前景看法不一的声音中，以申银万国证券、中信证券、国信证券、华泰联合证券为代表的一批机构已明确亮出看多信号。

由于市场向来把央票发行利率视作债券市场收益率的标杆，对于本期3年期央票中标利率走低，申银万国认为，4季度整体债券市场有望回暖，基准利率下降将给信用债收益率提供下行的空间，但四季度信用产品并不具有明显的交易型机会，经济下滑背景下，全球信用风险利差将维持在较高的水平，供给压力较大也导致信用收益率缺乏大幅下降的空间。

嘉实基金也指出，中国债券市场目前处在牛市前夜。从历史经验来看，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债市的牛市。

借道债基打翻身仗

从市场表现看，目前所有类型债券品种的收益率都处于历史高位，换句话说，债市调整已非常充分，目前1~5年期AA到AAA级的信用债到期收益率为5.6%~7.2%。

银行间市场收益率屡创新高，在债券新春将至的背景下，普通投资者怎样分享债市回暖收益呢？如何在今年打好投资翻身仗？考虑到债券成交金额的95%都在银行间市场，一般单笔交易至少上千万元，个人投资者和非金融类的企业投资者无法参与这一市场。在这种情况下，信用债基金、货币基金和超短债基金是分享银行间市场高收益的便捷渠道。

嘉实领跑债券基金

晨星数据显示，截至10月14日，在全部近150只债券基金中今年以来取得正回报的债基仅有8只，嘉实超短债、嘉实稳固位列其中，良好的投资管理、细分产品定位及明确严谨的风控约束，使得两基金今年以来的总回报率分别排在第二和第八。其中嘉实超短债作为国内目前唯一一只短期限纯债基金，定位明确，不申购新股，不投资可转债和股票，规避了股票投资风险，组合久期不超过1年，抵御利率风险能力更强，自成立以来每年均取得正收益。即使在今年股债市场均陷入调整的环境中，截至10月18日仍获得2.28%的正收益，是今年以来少数取得正回报的债基。