地方债发行延续火爆 与国债利率“倒挂”扩大

没有最低，只有更低，地方政府自行发债招标延续火爆情形。昨日招标的两期浙江省政府债中标利率继续大幅走低，与同期限国债利率“倒挂”呈扩大之势。市场人士分析认为，尽管近期银行间资金趋紧，但由于承销团主力多为银行，年底财政存款拉揽动力强烈，地方债的火热招标更具有非市场因素。

公告显示，浙江省昨日招标发行了两期地方债，总额67亿元，3年和5年期品种中标利率分别为3.01%和3.24%。不仅较上周五招标的广东债分别走低7个基点和5个基点，同时与同期限国债的“倒挂”也继续扩大，均低于同期限国债13个基点。

事实上，由于地方债的流动性弱于国债，评级也不会高于金边国债，因此地方债的发行利率一般高于同期限国债。回顾今年财政部代理发行的前8期地方债，中标利率在3.67%至4.30%之间，一般至少高于同期限国债10个基点左右。但为何在近期资金面趋紧的情况下，地方自行发债的中标利率反而大幅低于同期限国债，且一期比一期低。

“即使年内利率产品的供给较小，也无法带来这么大的利差。”某银行资金人士告诉记者。记者注意到，今年试点四地政府自行发债的主承销商均为“清一色”的银行。市场分析认为，作为承销团主力的商业银行，年底拉揽财政存款意愿较为强烈，这促成了地方债利率的不断走低。

国泰君安研究所分析认为，在试点发债规模有限的情况下，商业银行愿意以较低的利率认购地方债，以便争取更多的财政存款，这也是试点地方债中标利率走低的重要原因。

从上海债的二级市场表现来看，11上海01和11上海02的双边报价稀少，表明机构拿地方债也以持有到期为主。兴业银行债券分析师郭草敏表示，由于试点四地发行量小且流动性差，非市场因素对发行结果影响较大，因此对现券市场指引作用也不大。

截至目前，沪浙粤深试点四地中，仅剩深圳未完成发债计划。深圳也于昨日公告，22亿元深圳债将于11月25日招标，由于额度为试点四地中最小规模，市场预计，深圳地方债仍将延续低利率格局，今年地方政府自行发债将以火爆“收官”。