皮海洲：正视拯救退市的“吉祥三宝”现象

    目前创业板退市制度还在征求意见之中，而据证监会有关人士透露，主板退市制度改革也在推进。从管理层对创业板、主板退市制度建设的重视来看，管理层通过完善退市制度来推进中国股市健康发展的意图明显。

　　不过，“上有政策，下有对策”。虽然管理层希望通过退市制度来让劣质公司退出股市，达到优胜劣汰，实现资本市场资源配置功能。但作为上市公司来说，没有哪一家公司希望自己成为退市的对象，它们会使出百般武艺来逃脱退市的命运。实际上，股市里的“吉祥三宝”也确实可以保佑上市公司“吉祥”，成为上市公司逃脱退市命运的利器。因此，就退市制度的建设来说，更应该具有针对性，使退市制度更加完善。

　　不论是创业板退市制度，还是主板退市制度，都有上市公司连续亏损退市的规定。如创业板退市制度规定，上市公司连续三年亏损暂停上市，连续四年亏损则终止上市。而“吉祥三宝”显然是这一条款的“克星”，上市公司一旦拥有“吉祥三宝”，则这一退市规则作用尽失。

　　那么，上市公司的“吉祥三宝”是什么呢？“吉祥三宝”之一就是财政补贴。这是对抗退市规则最有效的武器。虽然说上市公司连续三年亏损要暂停上市，但上市公司亏损两年（或亏损一年）后，可以通过财政补贴在下一个会计年度里扭亏为盈，摆脱连续三年亏损的命运。如*ST 南化，该公司2008年、2009年两连亏，2010年前三季度已经亏损了2.09亿元，但四季度该公司收到经营性财政补贴款3.3亿元，该公司因此避免了连续三年亏损而暂停上市的尴尬。实际上，进入今年，该公司前三季度又再次亏损。根据统计，至12月8日，今年沪深两市已有215家公司收到各项财政补贴78.8亿元。这些补贴款不仅粉饰了上市公司的业绩，更助*ST 南化这样的公司逃脱连续亏损并被退市的命运。