2011年A股或成"史上第二大熊" 熊市收官成定局

    尽管A股离走完2011年还剩最后两个交易日，但熊市收官已成定局。

　　回眸过去20年，上证综指年线九度收阴，全年跌幅超过20%合计不过三次：1994年（22.3%）、2001年（20.62%）和2008年（65.39%）。

　　截至昨日，上证综指收报2170.01点，指数年内重挫22.72%。从指数绝对跌幅来看，2011年的股市可能成为“A股史上第二大熊”。

　　然而，熊市只是表象，思考与发现表象背后的因果变化对于我们更为重要。哲学家说，这世界上唯一能够恒久不变的东西就是变化。

　　“熊”并不是2011年的A股市场唯一特质。业内资深人士纷纷指出，与中国股市历史上曾经出现过的几次熊市有所不同，本轮调整的背后，A股在投资逻辑、博弈主体和盈利模式等方面发生了诸多变化。不管投资者愿不愿意承认，这种转变都显得不可逆转。

　　变者，实来源于不得不变。《周易》有言：穷则变，变则通，通则久。走过2011年的低迷，我们期待A股在变化中走向成熟，走向共赢。

　　“五朵金花”风光不再

　　A股投资逻辑之变

　　机构投资者抛弃权重股，集体追逐成长股，在2011年是一个非常普遍的现象。这其中反映出的深刻原因是：随着中国的经济增长方式开始转型，经济发展的大方向变了，作为晴雨表的股市投资逻辑也发生变化。

　　“说句实话，我们已经两年多没碰过银行、地产股了。”面对记者，东海证券资产管理部门总经理龚小祥毫不讳言自己对于权重股的“不感冒”。

　　自2009年开始，东海证券资管部门就把投资重点放在“成长股”的挖掘上，而以地产为主的周期股，则彻底淡出了投资视线。

　　同样积极布局成长股的还有上海东方证券资产管理公司。A股上市公司三季报显示，东方资管旗下的“东方红”系列集合理财计划出现在多只成长股的前十大流通股股东名单之中，如从事软件开发的汉得信息、恒泰艾普等。在东方资管的持股大名单中，同样难觅地产、钢铁、有色等权重股的身影。

　　“目前我们主要的投资方向是大消费领域，经过反复实地调研后，我们发现了一批业绩确定、处于高速增长阶段的优质消费型公司，只要估值便宜下来，一定会坚决买入并长期持有。”东方资管总经理陈光明强调，长期来看，优秀的“成长股”具有极高的投资价值。

　　机构投资者集体追逐成长股，在2011年是一个非常普遍的现象。值得一提的是，市场上所谓的“成长股”多集中在中小板和创业板，然而，两大指数在2011年截至昨日分别重挫38.65%和36.93%。尽管如此，投资经理们依旧“咬定青山不放松”，继续在成长股的阵营中奋力“淘金”。

　　“A股市场的投资逻辑已经变了。”注册地在上海的某私募投资公司总裁的话，代表了不少机构投资者的共同看法。

　　2003年前后，A股市场曾经走出过一波著名的弱势反弹行情。当时，电力、银行、煤炭、钢铁、航运等五大行业领涨大盘，俨然成为反弹龙头，在市场上留下了“五朵金花”的美名。

　　同样是熊市，8年过后，“五朵金花”的命运却截然不同。统计数据显示，机构投资者年初以来纷纷撤离这五大板块。电力、银行、煤炭、钢铁、航运板块2011年的估值已降至历史低点。

　　市场人士强调，当年熊市中之所以会爆发“五朵金花”的行情，因为当时中国经济发展强调城镇化、重工业化，这带动了重工业行业的快速发展。同时，房地产业的大发展也带动了地产、银行板块的强势，导致一批上市公司利润快速增加，股价也有了大幅上涨的理由。

　　然而，随着中国的经济增长方式开始转型，政府放弃了原有的粗放投资模式，主张调结构，发展的质量开始重于规模和速度，“五朵金花”的市场表现风光难再。

　　2011年是“十二五”开局之年，在“十二五”规划的文件中，只字未提未来下一个五年GDP的具体指标，而是把“经济结构战略性调整”作为加快经济发展方式的主攻方向。这与五年前“十一五”规划中明确提出“实现2010年人均生产总值比2000年翻一番”形成对比。

　　经济发展的大方向变了，反映经济运行规律的股市投资逻辑也发生变化。

　　机构普遍认为，未来的A股投资逻辑主要遵循两条主线：一是以自主创新为主的制造业，围绕七大战略性新兴产业展开；二是以内需增长为核心的消费服务业。

　　节能减排、新能源、新材料、新技术、旅游文化、大消费……即便大盘“称熊”，这类上市公司在股市中依旧受到资金追捧。东方资管总经理陈光明表示，这些行业的公司相对市值不大，且处在高成长阶段，具有很高的投资价值。

　　“如果公司明年的业绩预测能增长50%，其动态市盈率一下子就降至16倍；若再过一年，公司业绩又增长50%，股票的动态市盈率仅10倍，这笔投资的胜算就变得相当之大。”在他看来，如果投资了这样的公司，时间将是投资者的朋友。

　　股市是经济的晴雨表，投资者的选择也反映了市场对于国民经济未来走向的预期。

　　国泰君安证券投资顾问杨朔表示，国民经济的转型不会一蹴而就，但大方向不会发生改变。反映到股市上，新兴产业、消费股的股价短期会有起落，但其成为资金追逐对象的大趋势已经确定。

　　“任何国家的经济结构转型都需要一个过程，中国也不例外。”在知名经济学家李迅雷看来，中国经济调结构至少需要五到十年时间。毫无疑问，在整个经济结构转变的过程中，A股市场的投资逻辑必然也会发生改变。