三巨头业绩或持续分化 寿险瓶颈或倒逼行业改革

    个险营销员增员困难、银保取消驻点销售、银行高息揽储等因素使寿险业发展遭遇瓶颈，以寿险为主的中国人寿被投资者看淡。基金二季报显示，从季报持仓变动数据来看，仅有中国太保获得增持，中国平安和中国人寿则延续了一季度被减持的势头。下半年寿险业务预期仍难有起色，而产险业务继续充当业绩助推器，未来三只利润结构不同的保险股业绩将继续分化。

　　　三大保险股走势欠佳

　　7月以来，保险股明显跑输大盘。上证综指同期下跌8.5%，而三只保险股跌幅均超过10%，跌幅最小的中国太保下跌11.1%，中国人寿、中国平安的跌幅则分别达14.5%和15%。

　　除去A股低迷压低保险资金权益类资产投资收益外，中国人寿的下跌主因是寿险业务发展遭遇瓶颈。申银万国认为，国寿受银保新规的影响，银行渠道保费在5月、6月出现大幅下跌，无论是银保新单，还是银保期缴，出现了20%以上的负增长。而一直为中国人寿所倚重的个险业务，虽然首季个险新单增速保持30%以上，但二季度以来，呈疲弱之势，5月份个险新单保费负增长20.5%，6月份负增长4.0%。由于增员的困难和个险渠道竞争更为激烈，这一压力将持续。中银国际报告进一步指出，中国人寿今年全年保费收入增长可能不会高于10%。

　　按照申银万国的测算，太保寿险6月份及上半年银保新单保费出现大幅负增长，新业务价值贡献占比下降。不过，其前6个月累计个险新单保费实现30%以上增长，已经好于同业。

　　而平安与此相反。由于银行渠道占比较小，平安银保新单保费收入受冲击较小。据申银行万国测算，平安个险新单保费增速上半年同比增长14%左右，未来个险渠道的压力仍将持续。

　　此外，再融资压力压制着平安股价。收购深发展后，平安未来再融资的预期成为机构的主要担忧。按照华泰联合的测算数据，深发展2010年末资本充足率为10.2%，换股后平安集团静态10年偿付能力将会从原先197.85%下降至177.25%。“保监会的监管是以150%左右监管的一条红线，因此，不排除未来平安进行再融资的可能性。”华泰联合认为。