刘煜辉：高利贷泛滥或已近尾声

    中国决策层为了抑制通胀，将银行体系20万亿元左右的资金锁定。

　　过去两年中，中国新开工的计划投资规模已经累计高达经济总量的1.2倍，他们对银行信贷有需求刚性，银行依靠向资金紧张的借款人发放新贷款，以防止原有贷款变成不良贷款，这是体制使然。中国的资金分配体制存在问题，只要政府的经济活动扩张强劲，私人部门在正规金融部门受到挤压的程度就越强烈。

　　而另一方面，中国融资市场一直处于双轨制状态，体制外的企业融资成本一直很高，低的时候百分之十几，紧张的时候高达20%~30%；而体制内的企业一直享受的基准政策利率的融资成本。长期存在着体制内部门向体制外部门的资金 “漏损效应”，即金融资源从享有特权的国有部门流向受到信贷歧视的私人部门的过程，这完全是一种体制制造套利。

　　拥有大量现金的体制内企业摇身一变成为准金融机构，凸显出中国经济扭曲的现状。许多中央企业都有各自的金融子公司，如中石油旗下有资产管理公司、信托、商业银行等，他们成了资金的掮客。

　　决策层的量化紧缩在融资市场的双轨制下，不仅未能显著抑制全社会信用总量的扩张，而且逐步演变成高利贷泛滥成灾，抬高了全社会的融资成本和通胀压力。不过，这一状态或已经接近尾声，资金利率的拐点快要出现了。